白銀狂飆，比特幣聖經預言失靈？

原文作者：David，深潮 TechFlow

2020 年，MicroStrategy 創辦人 Michael Saylor 讀完一本名為《The Bitcoin Standard》的書，當即決定購入 4.25 億美元比特幣。

這本書於 2018 年出版，已被翻譯成 39 種語言，全球銷量突破百萬冊，被眾多比特幣支持者譽為「比特幣聖經」。

作者 Saifedean Ammous 是哥倫比亞大學經濟學博士，全書核心論點極其簡明：

比特幣是比黃金更「硬」的硬通貨。

而該書宣傳頁上，Michael Saylor 的推薦語直截了當：

「這本書堪稱天才之作。我讀完後立即決定買進 4.25 億美元比特幣。它對 MicroStrategy 的思維方式影響最深，促使我們將資產負債表全面轉向『比特幣本位』。」

但鮮為人知的是：這本「比特幣聖經」中，竟有一章完全不談比特幣——而是深入剖析白銀為何無法成為真正的硬通貨。

八年後的今日，白銀價格衝破 117 美元/盎司歷史新高，貴金屬投資熱潮持續升溫；Hyperliquid 及多家主流加密交易所（CEX）亦陸續推出白銀期貨、永續合約等多元交易形式。

在資產普漲、唯獨比特幣滯漲的背景下，總有人擔任「吹哨人」或「跳反者」，提醒市場風險。

例如，近期加密推特廣為流傳一則貼文：發文者直接引用《The Bitcoin Standard》第 23 頁原文並加亮關鍵句：

「每一次白銀泡沫都會破裂，下一次也不會例外。」

白銀投機史：Hunt 兄弟的教訓

先別急著否定——讓我們回歸原文邏輯核心：Stock-to-Flow（存量/流量比），這是 BTC 老玩家耳熟能詳的基礎理論。

用通俗話說：一種資產能否成為「硬通貨」，關鍵在於它是否具備供應剛性——即難以被快速增產。

黃金極難開採：全球地上黃金存量約 20 萬噸，年新增產量不足 3,500 噸。即使金價翻倍，礦商也無法短期內大幅提升產量——這就是「供應剛性」。

比特幣更進一步：總量鎖死 2,100 萬枚，每四年產出減半，代碼不可篡改，是以算法實現的絕對稀缺。

白銀呢？

書中被引述段落的核心意思是：白銀泡沫必然破滅，因其供應彈性過高——資金大舉流入時，礦商可迅速擴產壓價，導致儲蓄者財富蒸發。

作者以 1970 年代著名的「Hunt 兄弟事件」為例：

德州石油巨頭 Hunt 兄弟試圖壟斷白銀市場，大量收購實物與期貨合約，將銀價從 6 美元狂拉至 50 美元（當時歷史新高）。

結果？全球礦商緊急增產，交易所同步提高保證金要求，銀價應聲崩盤。Hunt 兄弟虧損逾 10 億美元，最終宣告破產。

因此作者結論明確：

白銀因供應高度彈性，注定無法承擔價值儲存功能；任何試圖將其當作「硬通貨」囤積的行為，終將被市場以增產反制。

這套邏輯寫於 2018 年，彼時白銀僅約 15 美元/盎司，少有人關注。

這輪白銀行情，真的不同嗎？

上述論點成立的前提是：白銀價格上漲 → 礦商立即擴產 → 供應增加 → 價格回落。

但過去 25 年的數據顯示：現實正悄然改變。

全球白銀礦產量於 2016 年達峰值（約 9 億盎司），至 2025 年已降至 8.35 億盎司——價格上漲近 7 倍，產量反而萎縮 7%。

為何「漲價就增產」失靈？兩大結構性原因浮出水面：

• 副產品屬性強： 全球約 75% 白銀來自銅、鋅、鉛礦開採過程中的伴生回收。礦商決策取決於主金屬（如銅）價格，而非白銀本身。若銅價不漲，銀價再高也不會驅動新礦投產。
• 產能建設週期極長： 從勘探、審批到正式投產，一座新礦平均需耗時 8–12 年。即便今天全面啟動，2030 年前也難見新增供應。

結果是：全球白銀已連續五年出現供應缺口。據 Silver Institute 數據，2021 至 2025 年累計缺口達 8.2 億盎司——幾乎等同於一年全球礦產總量。

庫存亦同步告急：

• 倫敦金銀市場協會（LBMA）可交割白銀庫存僅剩 1.55 億盎司；
• 白銀租借利率飆升至 8%（常態為 0.3%–0.5%），反映市場對實物白銀的極度渴求——投資者願支付年化 8% 成本確保即時交割。

另添變數：自 2026 年 1 月 1 日起，中國實施精煉白銀出口管制，僅年產能超 80 噸之國有大型廠商可獲出口許可，中小出口商全面退出國際市場。

Hunt 兄弟時代，礦商與投機者手握「增產」與「拋售」雙槍；

這一輪，供應端的子彈，可能真不夠用了。

不只是投機，更是剛性需求驅動

Hunt 兄弟時代的白銀狂潮，純屬貨幣投機：買家押注價格上漲，低吸高拋。

2025 年的白銀漲勢，動力截然不同。

根據《World Silver Survey 2025》報告，2024 年全球白銀工業需求達6.805 億盎司，創歷史新高，佔總需求比重逾 60%。

工業需求究竟買的是什麼？三大支柱清晰可見：

光伏產業： 每塊太陽能電池板均需銀漿製作導電層。國際能源署（IEA）預測，全球光伏裝機容量將於 2030 年增長四倍。光伏業已是白銀最大單一工業買家。

電動車產業： 傳統燃油車用銀量約 15–28 克／輛；電動車則達 25–50 克／輛，高端車型更高。電池管理系統（BMS）、電機控制器、快充接口等關鍵部件，皆高度依賴銀的導電性能。

AI 與資料中心： 伺服器散熱模組、晶片封裝、高頻連接器等，均需銀優異的導電性與導熱性。此類需求自 2024 年起加速爆發，Silver Institute 更於最新報告中首度單列「AI 相關應用」細項。

2025 年，美國內政部正式將白銀列入「關鍵礦產」清單——上一次更新，新增的是鋰與稀土。

當然，高價亦催生「節銀」效應：部分光伏廠已減少單板銀漿用量。但 Silver Institute 明確指出：即使計入節銀因素，未來 1–2 年工業需求仍將維持於歷史高位附近。

這已非投機，而是真實、持續、不可替代的剛性需求——也正是 Saifedean 在撰寫《比特幣本位》時，尚未充分納入模型的關鍵變量。

一本書，也能成為心理按摩工具

比特幣「數位黃金」敘事，在真實黃金與白銀面前，近期明顯失速。

市場將這一年稱為「去基礎化交易」（Debasement Trade）：美元走弱、通膨預期升溫、地緣政治緊張，資金湧入實體硬資產避險——但選擇的是金銀，而非比特幣。

對比特幣極端主義者而言，這需要一個解釋。

於是，《The Bitcoin Standard》便成了權威背書與立場防禦工具：「白銀暴漲只是泡沫，崩盤後你們就會明白誰才是真正的硬通貨。」

這更像是一種敘事自救。

當你所持資產全年跑輸大盤，你需要一套框架來證明『我依然正確』。

「短期價格無關緊要，長期邏輯才決定勝負。白銀邏輯錯誤，比特幣邏輯正確——因此，比特幣終將跑贏，只待時間驗證。」

這套說法自洽嗎？是的。可證偽嗎？極難。

因為你永遠可以說：「時間還不夠長。」

但真實世界不等人。手握滿倉比特幣與山寨幣、堅守加密生態的投資者，正承受前所未有的焦慮。

八年前寫就的比特幣理論，無法自動覆蓋八年後的價格停滯現實。

白銀仍在狂奔。我們亦由衷祝願比特幣好運。