交易員鏈上炒白銀：Hyperliquid全資產滲透戰

原文作者：库里北，深潮 TechFlow

過去一個月，加密市場的焦點聚焦於比特幣的反覆拉鋸，或直接轉向金銀大牛市。然而，在這場看似沉悶的橫盤行情中，一個平台正悄然展開一場安靜卻有力的進攻——Hyperliquid。

三個關鍵數字，看清 Hyperliquid 的爆發式成長

1 月 27 日（週一），Hyperliquid 的 HIP-3 未平倉合約量達 7.93 億美元，創下歷史新高；而一個月前，該數字僅為 2.6 億美元。

HIP-3 是什麼？

這是 Hyperliquid 於 2024 年 10 月推出的「無許可永續合約部署」功能：任何用戶只要質押 50 萬枚 HYPE 代幣，即可在平台上自主發行永續合約市場。技術門檻雖高，成果極為紮實——上線不到 4 個月，HIP-3 已累計產生 250 億美元交易量。

第二個數字更富說服力：

Hyperliquid 執行長 Jeff Yan 近期公開一張對比圖：其 BTC 永續合約買賣價差僅 1 美元，而幣安為 5.5 美元；在特定價格檔位，Hyperliquid 的訂單簿深度達 140 枚 BTC，幣安則為 80 枚 BTC。

這意味著：一家去中心化交易所，已在流動性核心指標上具備與全球最大中心化交易所正面競逐的實力。

第三個數字常被忽略，卻至關重要：

白銀永續合約於 Hyperliquid 上的 24 小時交易量高達 12.5 億美元，躍居平台交易量第三大標的，僅次於 BTC 與 ETH；黃金永續合約單日交易量亦達 1.31 億美元。

加密交易所最熱門的交易品項，正快速由傳統貴金屬主導。

流動性如何崛起？飛輪效應全面啟動

Hyperliquid 的流動性增長，完美體現經典「飛輪效應」：

起點是性能突破——採用 HyperBFT 共識演算法，實現 0.2 秒交易確認、每秒處理 20 萬筆訂單。此等鏈上速度吸引專業做市商入場測試。

做市商確認「鏈上也能如此高效」後，加大資金投入提供流動性；流動性深化，滑點大幅降低，散戶與機構交易體驗逼近幣安，自然將委託單遷移至此。

交易量提升，做市商從協議手續費分潤中獲利，進一步擴大投入；更多資金湧入，訂單簿更深、單筆承載能力更強，促使對沖基金與量化團隊將 Hyperliquid 列為核心交易通道。

目前，Hyperliquid 已佔據去中心化永續合約市場約 70% 的未平倉量，遙遙領先第二名數倍，差距仍在持續拉大。

貴金屬交易的「意外爆發」：從入口到生態擴張

黃金、白銀永續合約的異軍突起，看似突兀——一家加密原生平台，何以成為貴金屬交易重鎮？

現實驅動力明確：2025 年黃金上漲 67%，創 45 年來最大年度漲幅；白銀更飆升 145%，2025 年至今再漲 53%，價格突破每盎司 117 美元歷史新高。

全球央行、黃金 ETF、零售投資人同步增持。「通脹交易」已成共識——法幣超發持續削弱購買力，硬資產成為保值首選。

但傳統金融渠道存在明顯瓶頸：COMEX 黃金期貨門檻高、槓桿受限、需嚴格 KYC；而 Hyperliquid 提供 50–100 倍槓桿、零身分驗證、資金效率極致優化。

結果是：一批原本活躍於芝加哥商品交易所（COMEX）的對沖基金與商品交易員，開始在 Hyperliquid 開立黃金倉位。他們因黃金而來，卻迅速發現——BTC、ETH 等加密資產的鏈上交易同樣流暢高效。

這正是用戶遷移的核心邏輯：以熟悉資產（黃金）為切入點，將傳統金融交易員引入鏈上，再由其自主發掘加密資產機遇。

TradeXYZ——HIP-3 最大市場部署者，目前已貢獻 90% 的 HIP-3 交易量。其三大主力市場分別為：XYZ100（追蹤美股前 100 大公司指數）、白銀永續合約、英偉達股票永續合約，累計交易量分別達 127 億、30 億、12 億美元。

Hyperliquid 已不再只是「加密原生交易所」，而是逐步演進為「全資產交易層」（Universal Asset Trading Layer）。

估值邏輯清晰，但風險亦不容忽視

HYPE 代幣一周內上漲 50%，價格回升至 32 美元附近。支撐邏輯直接而堅實：Hyperliquid 將協議 97% 的手續費收入用於 HYPE 回購與銷毀。交易量越大，手續費越多，HYPE 的實際買壓越強。

當 HIP-3 未平倉量從 2.6 億美元躍升至 7.93 億美元，當白銀永續合約單日交易量逾 12 億美元——這些數據皆直接轉化為真實手續費收入，最終形成 HYPE 的持續買盤支撐。

然而，風險同步累積。目前 HYPE 完全稀釋估值（FDV）已逾 300 億美元，市場已將「Hyperliquid 成為全球前三 DEX」之預期充分定價。

短期潛在風險包括：

監管突襲：美國 SEC 或 CFTC 若認定其貴金屬永續合約屬「未註冊商品期貨」，可能施加合規壓力。儘管去中心化協議理論上無法被關停，但監管不確定性將動搖做市商與機構信心。

競爭加劇：各大交易所已盯準大宗商品與美股衍生品賽道，隨時可能推出更低手續費、更高性能的替代方案。

但從交易員視角觀察，只要三項核心指標維持向上動能——HIP-3 未平倉量持續創新高、BTC 訂單簿深度穩步逼近幣安、貴金屬交易量保持增長——HYPE 便仍處於明確上升通道之中。

底層邏輯：一場去中心化的「效率革命」

Hyperliquid 的崛起，本質是一場「去中心化的效率革命」。

過去，DEX 的核心價值在於「安全」：當中心化交易所暴雷，鏈上平台成為避風港——這是一種被動、防禦性的定位。

如今，頂級 DEX 正展現主動進攻能力：以更快的速度、更低的滑點、更豐富的資產選擇，直接爭奪 CEX 的用戶與流動性份額。

Hyperliquid 日交易量已穩定達 dYdX 的 3–5 倍；在部分小市值幣種上，其訂單簿深度甚至接近幣安水準。

當鏈上交易體驗無限貼近中心化交易所，當用戶無需為「去中心化」犧牲效率與便利，整個加密市場的權力結構即將被重新定義。

貴金屬永續合約的爆發，僅是這場變革的第一步。當越來越多傳統資產在鏈上獲得足夠流動性，當越來越多傳統交易員親身體驗「原來去中心化交易所也能這麼好用」，下一步便是股票、外匯、大宗商品的全面上鏈。

Hyperliquid 所進行的，正是一場安靜而深刻的滲透戰。

而 7.93 億美元的 HIP-3 未平倉量，正是這場滲透戰迄今最關鍵的里程碑註腳。