幣安再戰美股：TSLA合約登場

原文作者：ChandlerZ，Foresight News

Binance 宣布將於 1 月 28 日上線特斯拉（TSLA）永續合約，最高支援 5 倍槓桿。該合約追蹤特斯拉公司普通股（納斯達克股票代碼：TSLA）價格表現。

這是 Binance 自 2021 年 7 月終止股票代幣服務後，首次以明確衍生品形態重返美股市場。此次回歸不僅是產品形式的轉變，更反映加密巨頭在日益嚴格的全球監管框架下，對傳統金融邊界所進行的一次謹慎而具戰略意圖的再探索。

曾短暫登場的「股權代幣」實驗

2021 年 4 月，Binance 推出以特斯拉為首檔標的之股票代幣，主打低門檻參與美股波動、支援碎片化交易。官方宣稱，該代幣為「純粹追蹤標的股價之工具」，背後由實體股票支持。

當時，Binance 特斯拉股票代幣最小交易單位為一股的 1%，即每枚代幣代表 1 股 TSLA。按彼時美股股價約 760 美元計算，用戶僅需約 7.6 美元即可參與。交易對為「TSLA/BUSD」，以 BUSD 計價、結算與抵押。使用者須完成二級 KYC（德國用戶需三級），且中國、美國、土耳其等多國用戶被明確禁止參與。

該服務由德國金融機構 CM Equity AG 及瑞士通證化公司 Digital Assets AG 協作開發。值得注意的是，FTX 於 2020 年 10 月亦上線美股代幣服務，合作方同樣為上述兩家公司。

然而，監管反應迅速且強烈：英國金融行為監管局（FCA）率先展開調查；德國聯邦金融監管局（BaFin）隨即指出，合理懷疑 Binance 涉嫌違反證券法。監管邏輯清晰——若一項資產具備股票之收益權與分紅權，無論其名稱或技術載體為何，均應視為證券，適用最嚴格之證券法規範。

面對壓力，Binance 於 2021 年 7 月 16 日宣布終止股票代幣服務，並於同年 10 月全面清退。這場僅維持三個月的創新嘗試，被視為 DeFi 向 TradFi 發起正面衝鋒後的重大挫敗。

從合規視角看，當年困境源於三大關鍵因素： 一、股票代幣橫跨證券發行、經紀銷售、交易場所及投資者保護等多重監管環節，單一平台難以憑同一張牌照滿足各司法轄區要求； 二、投資者易對「代幣化股票」產生權利誤解（如投票權、分紅機制、贖回安排與託管責任），細節闡述不清將直接放大法律與執法風險； 三、彼時全球監管對加密業擴張至傳統資產領域高度敏感，觸角延伸即引發高強度關注。

監管環境演進，代幣化迎來新契機

五年過去，市場格局已劇變。截至當前，全球股票代幣化總市值已突破 10 億美元，一年內增長逾 50 倍。其中 xStock 市值逾 6 億美元，佔整體市場 58.3%；Ondo Global Markets 在 BNB Chain 及 Ethereum 上的股票代幣市值合計達 39%，成長顯著。

紐約證券交易所（NYSE）近期正式向美國證券交易委員會（SEC）申請批准，擬推出支援數位代幣形式證券之全新交易平台。相較現有僅限工作日、夜間休市之傳統模式，新平台將實現「7×24 小時」全天候交易，並支援即時結算與穩定幣（如 USDC、USDT）作為交易資金。

據《巴倫週刊》報導，洲際交易所（ICE）正聯合紐約梅隆銀行、花旗集團等傳統金融巨頭，共同支援其清算所之代幣化存款基礎設施建設。

與此同時，在特朗普政府時期轉向更友善加密政策的背景下，TradFi 正積極融合 DeFi 技術優勢。納斯達克早在 2025 年 9 月即向 SEC 提交申請，爭取允許投資者交易代幣化版本之股票；美國存託信託清算公司（DTCC）旗下存託信託公司（DTC）亦獲 SEC 無異議函，准許其於受控生產環境中提供現實世界資產（RWA）代幣化服務，預計 2026 年下半年正式上線。摩根大通、高盛、紐約梅隆銀行及道富銀行均已推出代幣化貨幣市場基金，使客戶可持有代表基金份額之數位代幣。

Binance 此次推出的 TSLA 永續合約，雖仍延續「連接傳統資產與加密生態」之核心敘事，但在法律定位上更明確落於衍生品框架，大幅降低涉及證券發行、銷售等高敏感議題之合規風險。

行情催化？訊號意義遠大於資金變量

若聚焦市場交易層面，TSLA 永續合約本質上是一則強力行業訊號： 其一，加密交易平台持續尋求與傳統資產結合的新增量，尤其偏好衍生品這一自身經驗更豐富、監管路徑更清晰之賽道； 其二，「代幣化股票」敘事並未熄火，而是正由更合規、更具金融基建能力的主體逐步承接與深化。

最終市場是否賦予溢價、加密市場能否因此走出獨立行情，關鍵取決於兩大變量：一是資金是否將其視為新興風險載體；二是監管是否允許該類產品於更多司法轄區、更多標的、更高槓桿層級下擴散。

其潛在優勢包括：將傳統資產之波動率與事件驅動敘事引入加密生態，提升交易選擇與資金效率；同時為鏈上資產負債表提供更多具公信力之抵押錨點。 但風險亦不容忽視：永續合約本身存在基差風險、資金費率波動，以及極端行情下的強平風險；交易者更需承擔衍生品微觀結構所帶來之複合性風險。

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