比特幣重返七萬，最壞時刻已過？

原文作者：ChandlerZ，Foresight News

清明節假期期間，A 股與港股休市，但比特幣行情持續運轉，未見停歇。

自 4 月 6 日亞市早盤起，BTC 從低點 67,400 美元啟動上漲，盤中一度突破 70,300 美元，創下 3 月 26 日以來新高，單日最大漲幅逾 4%；以太坊（ETH）同步由約 2,050 美元升至 2,170 美元，漲幅近 6%，美股收盤時仍穩守於 2,140 美元上方，24 小時累計上漲近 4%。

CoinGlass 數據顯示，過去 24 小時全網爆倉總額達 2.29 億美元，其中空單爆倉 1.27 億美元、多單爆倉 1.02 億美元。當 BTC 拓破 69,000 美元關鍵位時，69,863 美元附近集中約 1.36 億美元空單，觸發大規模空頭清算。

節日期間行情主導因素：中東局勢升級與談判曙光並存

此輪加密市場上漲的宏觀驅動力，仍聚焦於伊朗相關地緣風險，但情節出現關鍵轉折。

3 月 21 日，特朗普曾向伊朗設定 48 小時最後通牒，要求重開霍爾木茲海峽；後續卻延長逾一週，轉而宣布啟動外交談判。此後數週，其言論在「達成協議才重開海峽」與「無需協議即可重開」之間反覆搖擺，市場亦隨每則新聞震盪起伏。4 月 7 日晚 8 點為第二個最終期限——此次措辭明顯升級：若屆時未達成協議，伊朗將「生活在地獄之中」，並威脅打擊能源基礎設施及民用目標。

同日，美國國防部長赫格塞思於記者會宣布，當周將展開自伊朗行動啟動以來規模最大的一次空襲；然而特朗普在同一場發布會上又表示，伊朗存在「積極且具意願的談判代表」，雙方正討論一份兩階段方案：首階段為期 45 天的臨時停火，再推進全面協議談判。伊朗官方則公開拒絕臨時停火，堅持要求「永久終止戰爭」，談判陷入僵局。

被問及是否正逐步結束衝突時，特朗普回應：「我不知道，我無法確定。這取決於他們（伊朗）的舉動。」

在此背景下，國際資產呈現同步波動：

• WTI 5 月原油期貨收報 112.41 美元／桶，連續兩個交易日刷新 2022 年 6 月以來新高；布倫特期貨報 109.77 美元／桶。亞市盤中一度衝高至 115.48 美元，隨後多次拉鋸，反映市場對霍爾木茲海峽通航前景的高度分歧。
• 美股方面，標普 500 上漲 0.44%，納斯達克指數上漲 0.54%，均創至少兩週新高；半導體股指漲逾 1%，美光、閃迪漲幅超 3%；VIX 波動率指數報 24.15，較前日微升。

油價、股市與加密貨幣同步走強看似矛盾，實則邏輯統一：市場當日定價的並非戰爭升級，而是「最壞情境已被排除」。45 天臨時停火框架的消息，暫時移除系統性崩盤的尾部風險，推動整體風險偏好回升，三類資產因而同向反彈。油價維持高位，源於霍爾木茲海峽尚未恢復通航；但漲勢放緩，顯示市場已找到一個「不會更糟、但尚未好轉」的暫時均衡點。

盈透證券（Interactive Brokers）首席策略師 Steve Sosnick 評論指出：「市場同時看見胡蘿蔔與大棒——一方面有停火談判，另一方面仍有持續轟炸。除特朗普發言初期短暫波動外，投資人顯然仍希望敵對行動不會迅速升級。」

值得注意的是，此規律自伊朗戰事爆發以來持續成立。從 2 月 27 日衝突開始至 4 月 3 日，相對於標普 500 的超額收益排名前四者依次為：MSCI 全球能源指數（+13.0%）、以太坊（+11.3%）、美國能源板塊（+10.8%）、比特幣（+7.0%）。

與之形成鮮明對比的是傳統避險資產表現異常：黃金相對於標普 500 下跌 7.1%，白銀跌幅達 17.8%，完全背離過往地緣衝突中「買金避險」的市場慣性。

鏈上結構逐步修復，但新增資金尚未大規模流入

Glassnode 數據顯示，本輪反彈已出現初步內部結構改善信號：市場動能增強、現貨需求趨於穩定、整體虧損行為明顯減少。

現貨市場呈現需求回暖跡象：Spot CVD（現貨累積成交量差異）由 -4,780 萬美元反轉至 +2,790 萬美元，淨賣壓轉為淨買壓；RSI（相對強弱指標）強勁反彈；現貨反補貼稅（CVD）轉正，顯示買方積極性重振。惟交易量同步下滑，反映市場參與度仍偏低——復甦態勢初現，但尚待進一步確認。

衍生品市場方面，未平倉合約量小幅下降，多頭資金投入降溫，整體槓桿率降低，市場環境更趨平衡。永續合約 CVD 從 -4.12 億美元大幅回升至 +4.61 億美元，顯示期貨市場買方方向明確；未平倉合約總額由 303 億美元微降至 297 億美元，未見槓桿堆疊跡象。

ETF 資金面亦顯著改善：美國現貨比特幣 ETF 本周淨流出由 -4.05 億美元大幅收窄至 -2,200 萬美元，縮減幅度近 95%；ETF MVRV（市值與實現價值比率）由 1.10 升至 1.16，機構持倉浮盈擴大。

然而鏈上基本面恢復仍顯滯後：已實現市值變化由 -0.6% 進一步降至 -0.7%，顯示新資金尚未大規模回流；Hot Capital Share（短期熱錢佔比）由 21.0% 降至 20.1%，投機性資金持續流出；25-Delta 偏斜升至 16.88%，顯示期權市場對下行風險的定價並未因價格反彈而減弱。

加密市場後市展望：關鍵變量落於 4 月 7 日之後

市場漲勢能否延續？機構觀點出現分歧。

CoinDesk 引述分析師指出：除非比特幣有效站穩 75,000 美元之上，否則仍有回落至更低點的風險；若當前價格無法在 70,000 美元以上穩固築底，恐將引發短期持有者信心流失，進而觸發新一輪技術性調整。

Glassnode 則持相對審慎立場：雖肯定反彈動能改善、現貨需求趨穩、虧損拋壓減少，但明確指出交易所流量、ETF 資金流與鏈上活躍度等各維度參與度仍偏弱，顯示市場信心尚未全面回歸。欲使本輪行情真正站穩，尚需成交量放大、資金持續流入及網絡活躍度提升等多重驗證。

4 月 7 日為特朗普所設最終期限。截止日後局勢是否出現實質性降級，將直接決定原油價格走向、風險資產表現，亦是比特幣能否守住 70,000 美元心理關口的核心變量。