RWA週報｜商品資產增5％ 美加密監管明朗
原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者 | Ethan（@ethanzhang_web3）
RWA 市場表現：鏈上資產總值突破 232 億美元，結構持續優化
根據 rwa.xyz 數據面板，截至 2026 年 1 月 27 日，RWA 鏈上總價值（Distributed Asset Value）達 232.3 億美元，較 1 月 20 日的 216.6 億美元增長 7.6 億美元，單周漲幅為 3.51%。廣義 RWA 市場規模同步回升至 3550.8 億美元（+50 億美元，+1.43%）；資產持有者總數增至 656,444 人（+2.92%）；穩定幣持有者達 2.2387 億人（+0.23%），市值升至 2999.64 億美元（+0.1%）。
資產結構方面，美國國債鏈上價值維持 91 億美元不變；商品類資產表現最強勁，由 40 億美元增至 42 億美元，漲幅達 5%；非美政府債務、公開股權、私募股權與私人信貸均穩步上揚；機構另類基金則微幅回落至 22 億美元。
市場趨勢：資金偏好中高風險資產，穩定幣奠定流動性基礎
本週 RWA 市場延續健康擴張態勢，鏈上資產增速穩定，配置結構更趨均衡。資金明顯向商品、非美政府債務及股權類資產傾斜，反映投資者對中等風險資產的積極配置意願；私募股權與私人信貸雖增幅溫和，但持續正向增長，凸顯其作為穩健配置選項的吸引力。穩定幣用戶與市值雙穩增，進一步強化市場「蓄水池」功能，為後續資本流入提供堅實支撐。
核心關鍵詞：市場擴展｜風險偏好上移｜資金分流｜流動性築基
全球監管進展：美、港、韓、泰四地政策加速落地
美國：加密市場結構法案進入關鍵審議期
擬議法案若通過，將明確 SEC 與 CFTC 對數位資產的監管分工，要求 Coinbase、Kraken 等平台依註冊制運營，Circle、Tether 等穩定幣發行商須接受類銀行級審慎監管。法案還納入「數位資產道德條款」，禁止總統、副總統及國會議員交易加密資產。目前正待參議院農業委員會聽證與表決，後續需經兩院協調並由總統簽署生效。
香港：穩定幣牌照預計今年稍後發出
財政司司長陳茂波於達沃斯論壇表示，香港秉持「相同活動、相同風險、相同監管」原則推動數位資產發展。自 2023 年起已向 11 家虛擬資產交易平台發牌；三批代幣化綠色債券總額約 21 億美元已成功發行；監管沙盒持續鼓勵創新應用。
韓國：開放國內機構發行虛擬資產，穩定幣爭議未解
韓國金融監管部門正研擬新註冊制度，允許本土機構發行虛擬資產。關於韓元穩定幣，官員明確指出其潛在用途聚焦跨境支付，而代幣化存款更適用於本地零售場景。但核心擔憂仍在——若與美元穩定幣結合使用，恐助長規避資本流動管制；且非銀機構大量參與發行，大幅增加監管複雜度。此外，韓國央行正並行推進代幣化存款與批發型 CBDC 試點，以維護雙層金融體系穩定。
泰國：啟動加密 ETF 監管框架，豁免資本利得稅
泰國證交所（SEC）發布 2026–2028 年三年戰略，重點包括制定加密 ETF 監管準則（預計 2026 年初出台）、推動資產代幣化、探索信託架構發行模式，以及支持 TFEX 推出加密期貨。2025 年已攔截逾 4.7 萬個詐騙錢鎊帳戶，處理超 1.2 萬宗投資者諮詢。當地數位資產市值約 31.9 億美元，日均交易額達 9500 萬美元；政府已批准 2025–2029 年間，透過授權服務商進行之加密交易資本利得稅全額豁免。
產業動向：付息穩定幣引發銀行界反制，紐交所代幣化計畫遭質疑
美國銀行家協會將「阻止穩定幣付息」列為 2026 年首要遊說目標，主張付息穩定幣可能導致萬億級資金從傳統銀行體系外流，削弱放貸能力與金融穩定。Circle 執行長 Jeremy Allaire 於達沃斯反駁此說法，指其「完全荒謬」，並強調收益機制可提升用戶黏性，且穩定幣未來將成為 AI Agent 的原生結算系統。
《財富》分析師 Omid Malekan 批評紐約證交所（NYSE）代幣化計畫缺乏實質細節：其宣稱的「24/7 交易」與「即時結算」並非區塊鏈獨有優勢；未披露支援鏈、穩定幣類型、智能合約標準（如編程語言、虛擬機、代幣協議）；更關鍵的是，其設定「僅限合格經紀商參與」的封閉架構，與公鏈「無需許可、全球可訪問、類似不記名資產」的核心價值根本衝突。
數據洞察：35 兆美元穩定幣轉賬中，僅 1% 屬真實世界支付
麥肯錫與 Artemis Analytics 聯合報告顯示，2025 年穩定幣鏈上轉賬總額逾 35 兆美元，但僅約 3800 億美元（1%）用於現實支付場景（如供應商付款、匯款、薪資發放），佔全球年度支付總額比例不足 0.02%。這凸顯當前穩定幣主要功能仍集中於跨鏈搬磚、套利與投機，距離大規模實體經濟滲透仍有顯著落差。
黃金穩定幣格局：Tether Gold 市占率過半，儲備實現 1:1 全覆蓋
Tether 官方公布：Tether Gold（XAU₮）已佔據黃金穩定幣市場逾 50% 份額。截至 2025 年第四季末，其實物黃金儲備達 520,089.350 盎司（純金衡盎司），流通 XAU₮ 總量為 520,089.300000 枚，嚴格執行「1 枚代幣 = 1 盎司實物黃金」1:1 支持；總市值 22.46 億美元；已售代幣 409,217.64 枚，可供銷售餘額 110,871.66 枚。
重大併購與融資：Brex、Zerohash、太保 Hivemind 等動作頻出
- Capital One 以 51.5 億美元收購 Brex：採現金與股票各半方式，交易預計 2026 年中完成。Brex 曾規劃推出原生穩定幣即時付款功能，此次整合有望加速商業銀行與穩定幣支付基建融合。
- Zerohash 洽談 2.5 億美元融資：估值達 15 億美元，繼去年 10 月獲 Interactive Brokers 領投 1.04 億美元 D-2 輪後再進一步。該公司提供 API 及嵌入式開發工具，協助金融機構交付加密貨幣、穩定幣與代幣化產品。
- 中國太保投資管理（香港）與 Hivemind 共同設立 5 億美元 RWA 代幣化基金：初期目標規模 5 億美元，具體規模視市場條件、機構投資者需求及監管批准而定，致力打造透明、合規、機構級的代幣化投資平台。
達沃斯代幣化辯論：效率革命已來，主權與信任仍是核心焦點
在 2026 年達沃斯論壇上，來自傳統金融、監管機構與 Web3 領域的代表就代幣化的現實路徑展開深度交鋒：
- Coinbase 執行長 Brian Armstrong：代幣化最大價值不在技術效率，而在「投資准入民主化」；
- Euroclear 執行長 Valérie Urbain：這是金融市場與證券的自然演進，有助縮短發行週期、降低成本、拓展投資者範疇；
- 法國央行行長 François Villeroy de Galhau：必須同步提升全民金融素養，否則代幣化恐成災難；
- 渣打集團執行長 Bill Winters：2028 年全面代幣化或略顯樂觀，但「絕大多數資產終將以數位形式結算」已成不可逆趨勢；
- Ripple 執行長 Brad Garlinghouse：政府不會放棄貨幣控制權；Ripple 戰略是搭建傳統金融與 DeFi 之間的橋樑，而非挑戰主權。
巨鯨觀點與行業前瞻：美股代幣化或是美國化解債務壓力的現實出口
「1011 內幕巨鯨」代理人 Garrett Jin 指出：在全球去美元化加速背景下（瑞典、丹麥、印度等國持續減持美債），美國欲以「新債還舊債」，唯一可行路徑即是透過穩定幣吸納全球新增資本。而要支撐萬億級穩定幣需求，必須將龐大的美股資產（市值約 68 兆美元）代幣化上鏈。貝萊德等主流機構積極佈局 RWA，正是此一戰略的明確信號。在此框架下，ETH 將因承擔全球資本結算底層功能而持續受益，2026 年實為「RWA 元年」。
CZ 達沃斯三大預言：代幣化、支付融合、AI Agent 原生貨幣
CZ 在「金融新時代」圓桌中明確指出：交易平台與穩定幣已是成熟產業，未來三大關鍵方向為：
- 代幣化（Tokenization）：政府可藉此提升金融效率、降低交易成本、拓展投資渠道；
- 支付（Payments）：傳統卡組織（Visa/Mastercard）與穩定幣、區塊鏈後台結算深度融合，用戶無感體驗法幣收付，背後實現即時、低成本、可驗證的價值轉移；
- AI：AI Agent 的「原生貨幣」必然是加密貨幣；當 AI 真正具備自主行動力（如訂機票、付帳單），區塊鏈將是其最適配的金融基礎設施。
熱點項目動態
Ondo Finance（ONDO）：Solana 上線逾 200 種代幣化美股，TVL 突破 25 億美元
一句話介紹：Ondo Finance 是專注於結構化金融與 RWA 代幣化的去中心化協議，提供代幣化美債、股票等固定收益產品，以 ONDO 代幣治理，支援跨鏈操作。
最新動態：
• 1 月 21 日：逾 200 種代幣化美股與 ETF 正式登陸 Solana 主網，涵蓋各行業股票、ETF、指數基金、黃金白銀石油、國債企業債、槓桿反向 ETF 等；
• 1 月 24 日：TVL 突破 25 億美元，其中代幣化美債 TVL 約 20 億美元，USDY 產品 TVL 突破 10 億美元；OUSG（旗艦機構基金）TVL 超 7.7 億美元，涵蓋貝萊德、富達、富蘭克林等頂級資管；代幣化股票 TVL 超 5 億美元，市占率近 50%；自 2025 年 9 月上線以來累計交易量逾 70 億美元。
MSX（STONKS）：Base 鏈上美股代幣化平台，交易手續費全面降本
一句話介紹：MSX（MyStonks）為社區驅動型 DeFi 平台，與富達合作實現 1:1 實物託管，支援 USDC/USDT/USD1 鑄造 AAPL.M、MSFT.M 等美股代幣，於 Base 鏈上 24/7 交易，全程由智能合約執行，打造「加密世界的納斯達克」。
最新動態：
• 1 月 13 日起，RWA 現貨交易手續費由「雙向收費」改為「單邊收費」：買入維持 0.3%，賣出降至 0%，完整交易環節綜合成本直降 50%；
• 發布《錨定時代窗口，共築鏈上美股新生態》2025 年度復盤，系統梳理階段性成果與生態建設路徑。
延伸閱讀
《RWA 周報系列》
《ESE 是什麼？為何它是 RWA 賽道的關鍵？》
《上市企業 U Power 於 PicWe 平台發行 RWA，推動動態能源資產邁入鏈上時代》
