不割裂倉位：實測Hyperliquid HIP-4

週五晚間，美股與 CME 期貨陸續收盤，市場迎來一波關鍵資訊湧入。

一名交易員緊盯螢幕，腦中同時進行三重判斷：他預期週末將有戰爭消息發酵，BTC「先跌後漲」的機率被市場低估；聯準會下一次利率決議結果尚未完全反映在價格中；同時，他也想為手中持有的原油或貴金屬部位，購入一份「週末跳空風險」的保障。

問題在於，這三項操作過去必須分散至三個不同場所完成——在永續合約交易所押注方向、在預測市場押注事件、在期權交易所執行對沖；連保證金也被切割成三份。儘管認知本是一體，部位卻被迫割裂。

Hyperliquid 推出的新市場框架 HIP-4，正是為解決此一結構性割裂而生。

HIP-4 是什麼？

HIP-4 將「事件結果」本身轉化為可交易的標準化資產，讓「某件事是否發生」、「某價格是否於特定時點觸及某水位」等判斷，得以直接進入 Hyperliquid 的統一交易系統。該協議已於 2 月 2 日上線 Hyperliquid 測試網。

近期，社群成員根據測試網已部署合約反向解碼，成功還原 HIP-4 核心架構，使我們能在主網正式上線前，提前掌握其技術藍圖。

社群依據測試網合約模擬之 HIP-4 前端介面

HIP-4 採用雙層設計：交易撮合由高效能的 HyperCore 層負責；資金託管、獎池管理與部分結算則交由功能更彈性的 HyperEVM 層處理。兩者分工明確，兼顧速度與靈活性。

透過 HIP-4，抽象的「事件」得以「轉置」為真實可交易的數位資產。

舉例而言，若有人開立「誰將贏得百米短跑」市場，事件 ID 為 9，結果編號 0 代表「Hypurr 勝出」，則該結果即映射為 HyperCore 上代幣「#90」，並納入訂單簿進行連續交易——交易者買賣它，就如同交易任何現貨標的。

又如「BTC 是否於 15 分鐘內觸及某價格」這類類期權市場，到期時可直接依 HyperCore 即時行情自動結算，無需外部預言機介入。

至於「百米短跑勝者」等需人工裁定的事件型合約，其最終結算機制仍在規劃中。

與 Polymarket 高度重疊的用戶群像

一項針對近 1.5 萬個 Polymarket 活躍地址的研究指出：頂尖交易者中，存在一批高度重疊的 Hyperliquid 使用者。

這些跨平台用戶，在 Polymarket 貢獻約 14.3 億美元成交量；同時在 Hyperliquid 持有總計 1.89 億美元的合約部位，動用保證金約 2900 萬美元。其 Hyperliquid 帳戶多空分布均衡，主力交易 BTC、ETH 等主流資產；而在 Polymarket 上，則偏好持有選舉結果、聯準會決議等長週期事件部位——顯示其為典型成熟機構級交易者。

然而目前，這兩類部位仍分隔於彼此孤立的系統之中。約 1830 萬美元的預測市場持倉，無法參與 Hyperliquid 合約保證金共用體系；以該群體平均約 7 倍的槓桿推算，理論上可釋放逾 1.2 億美元的額外交易能力。

瞄準傳統金融軟肋：鏈上金融的全新組合可能

HIP-4 最具突破性的潛力，在於「可組合性（Composability）」。

社群已初步勾勒出多類原生結構化產品雛形：

週末缺口期權（Weekend Gap Options）：針對傳統市場週五收盤至週日開盤之間的長期空窗期，直接建構「週末跳空」期權。交易者若持有 HIP-3 中的原油、白銀或股票相關部位，即可購買一張按「週五收盤價」與「週日開盤價」差額理賠的期權，實現精準對沖。

內外定價偏離保險（On-chain vs Off-chain Price Deviation Protection）：針對 HIP-3 交易所內部定價與外部預言機報價的最大偏差設定理賠條件，有效緩解強平風險。

資金費率期權（Funding Rate Options）：允許交易者對沖負資金費率帶來的持續成本壓力。

上述工具，正是 HIP-4 與傳統預測市場最根本的差異所在。後者常因缺乏天然對沖需求，導致流動性薄弱、對手盤稀缺，市場易受內部訊息主導，形成對散戶與做市商的持續收割。

相較之下，HIP-4 所支援的結構化產品，自帶真實避險動機，不再僅承擔博彩功能。做市商定價邏輯更穩健、流動性品質更高、市場深度亦將邁向全新層次。

認知從非線性，部位亦不應被割裂。

同一帳戶、同一套保證金、同一結算系統——HIP-4 正推動 Hyperliquid 更進一步，朝向「All-in-One Finance Hub（全金融一站式樞紐）」願景穩步前行。