Jane Street 究竟是何方神聖？

原文作者：一隻魚CoolFish

一家三千人的公司，比花旗、美國銀行賺得更多。它不做廣告、沒有CEO、不簽競業協議。它的名字很少出現在新聞裡，直到它出現在被告席上。

2026年2月24日，Terraform清算方代表Todd Snyder正式於曼哈頓聯邦法院起訴做市巨頭Jane Street，指控其透過內部訊息進行交易，非法獲利並加速Do Kwon加密帝國崩解。

儘管Jane Street否認全部指控，稱之為「絕望的訴訟與透明的勒索」，但市場目光已全面聚焦這家極度低調的機構。同一時間，一則推特流傳的實習生招聘截圖引發轟動——

截圖顯示：Jane Street正招募量化交易實習生，合約期4個月，基本薪資30萬美元（約新台幣945萬元）。關鍵在於：無需金融背景、無需程式經驗，唯一問題是——「你會解題嗎？」

高薪與極簡門檻的第一眼衝擊，令人難以置信。這家公司究竟是誰？為何實習生起薪如此驚人？它靠什麼賺取遠超傳統銀行的利潤？在全球金融體系中，它究竟扮演何種角色？

這些問題，值得嚴肅回答。

因為當你撥開層層低調，真正理解Jane Street之後，你會意識到一件事：它的存在本身，就是一場關於資訊、速度與規則邊界的極致實驗。

它的名字很少出現在新聞裡，直到它出現在被告席上。

一間沒有窗戶的小屋與四名賭徒

1999年，紐約。

三名來自Susquehanna International Group（SIG）的交易員，加上一名從IBM跳槽的程式設計師，租下了一間沒有窗戶的小辦公室，開始經營一門多數人不屑一顧的生意：ADR套利。

ADR（美國存託憑證）是在美國市場交易的外國股票憑證，理論上應與母國股價同步。但時差、匯率波動與資訊延遲，總在兩者之間撕開微小縫隙。Jane Street四位創辦人——Tim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkins與Marc Gerstein——就盯著這些縫隙，以演算法與毫秒級執行力換取利潤。

這門生意毫無戲劇性：沒有偉大敘事、沒有顛覆野心，只有對數字的極端敏感，與對執行的病態追求。

據研究機構Alphacution考證，公司最初可能以「Henry Capital」註冊，於2000年8月更名為Jane Street。對外，他們低調得近乎偏執。

這種偏執，自創立之初便已深植基因。

四人中有三人同出自SIG，集體離職創業。SIG甚至曾以「竊取專有資訊、挖角核心人才」為由將Jane Street告上法庭——最終不了了之。這份敏感，深刻塑造了Jane Street往後對策略機密的態度：拒絕媒體採訪、不出席行業大會、不接受任何非必要曝光。

他們就在那間沒有窗戶的小屋裡，安靜地解題。

ETF：改變一切的關鍵押注

進入21世紀初，Jane Street做出一項決定，日後被證明徹底改寫自身命運：將主力全面投入當時仍屬小眾的ETF（交易所交易基金）。

2000年代初期，ETF仍是邊緣產品——流動性薄弱、參與者稀少，大型機構視之為雞肋。但正是這種「無人問津」，成為Jane Street最理想的狩獵場。

做市商（Market Maker）是這場遊戲的核心：同時掛出買價（bid）與賣價（ask），隨時準備與任一對手方成交，從價差中獲利。看似簡單，實則要求毫秒級精準定價、龐大庫存風險管理，以及跨時區全球持續營運能力。

Jane Street以演算法實現了這一切——又快、又準、又穩。

隨後展開的，是金融史上經典的「選對賽道」故事之一。

ETF在接下來二十年迎來爆炸式成長：規模從數千億美元躍升至十幾兆美元，機構、散戶、退休金紛紛湧入。而Jane Street，早已成為這片市場最不可或缺的基礎設施之一。

三千人，擊敗花旗與美國銀行

一組數據，足以直觀呈現Jane Street的盈利能力：

2024年，Jane Street淨交易收入：205億美元。

同年，花旗集團交易部門淨收入：198億美元；美國銀行交易部門：188億美元。

Jane Street以7億美元差距超越花旗，以17億美元差距領先美國銀行。

據公開資料顯示，花旗銀行全球員工約22萬人，美國銀行約21萬人，而Jane Street員工逾3,000人。

這是一種近乎變態的營運效率。

來源：MSTIMES

而到了2025年，數據更為驚人：彭博社等權威媒體報導，Jane Street 2025年第二季淨交易收入達101億美元，超越華爾街所有主要大型銀行；2025年前三季總收入達240億美元，已超過2024年全年總量……

放在產業座標中對比：Citadel Securities 2024年交易收入約97億美元，Virtu Financial約29億美元，Flow Traders約5億美元。Jane Street與主要競爭對手之間，存在至少兩倍以上的落差。

除規模外，以下市占率數據更能說明其滲透深度：

• 2024年，Jane Street佔美國上市ETF一級市場24%份額；
• 佔債券ETF交易量41%；
• 佔歐洲ETF二級市場17%；
• 月均股票交易量高達2兆美元；
• 佔美國期權市場Options Clearing Corporation總成交量約8%；
• 佔北美股票交易量逾10%。

換言之：你、你的基金、你的退休金，每一次買賣ETF，對手方極有可能正是Jane Street——而你甚至不知道它的存在。

OCaml、謎題與一台真實的戰爭機器

Jane Street總部位於紐約曼哈頓金融區250 Vesey Street。辦公室內，陳列著一台真正的二戰時期Enigma密碼機——納粹德國用於軍事通訊加密的裝置。

這台機器不是裝飾，而是一種宣言。

這家公司熱愛密碼、熱愛謎題、熱愛以少數人才能解讀的語言建構自己的世界。

Jane Street核心交易系統使用的程式語言是OCaml。

OCaml是一種函數式程式語言，以強型別系統與邏輯嚴謹性著稱，但在金融業幾乎無其他公司採用。截至2023年，Jane Street的OCaml程式碼庫已突破2,500萬行——《金融時報》指出，這約為大型強子對撞機（LHC）程式碼量的一半。

此選擇看似怪異，卻蘊含深刻的工程邏輯：金融交易系統中，一行錯誤代碼可能導致數億美元損失。OCaml的型別系統能在編譯階段強制排除大量潛在錯誤，比C++更難寫出導致執行期崩潰的程式碼。

副作用亦明顯：曾在Jane Street任職的工程師，往往因精通OCaml而難以被其他企業「消化」。獵頭坦言：「人們留在Jane Street，是因熱愛那裡；但也因沒有人會用OCaml技能把你挖走。」

這形成一種意想不到的護城河：技術棧綁定了人才。

值得一提的是，Jane Street沒有CEO。

它沒有層級分明的官僚架構，沒有「副總裁」「董事總經理」等金融業慣用職稱體系。

《金融時報》如此描述：「一個極度賺錢的無政府主義公社。」

公司由30至40名資深員工共同決策，透過管理委員會與風險委員會運作。這四十人持有公司約240億美元股權，負責各交易台與業務部門，但他們不稱「總裁」，只稱——所有者。

全體員工薪酬與公司整體利潤掛鉤，而非個人交易績效。這意味著：沒有人會為個人獎金冒過度風險，輸了是大家共擔，贏了是大家共享。

2024年，Jane Street向全體約3,000名員工支付平均年薪140萬美元。

那張實習生招聘截圖，並非行銷噱頭，而是Jane Street一貫的自我定位：他們尋找的不是金融專家，而是「熱愛解決有趣問題的人」。

「面試過程出了名地困難。」應徵者須在壓力下解答機率題、博弈論題、期望值計算——考驗的是底層邏輯能力，而非產業知識。公司自述：僅有「極小比例」申請者能進入面試環節。

Jane Street不使用競業禁止協議（non-compete）——在金融業普遍簽署此類條款的環境中，這是極罕見的例外。公司相信：真正的競爭優勢不在單一演算法，而在整個系統的文化密度與能力濃度，那是無法輕易複製的。

一位資深對沖基金量化分析師指出：「Jane Street是交易員的天地，Citadel Securities則更適合量化分析師與開發人員。Jane Street以交易員為導向，Citadel則更系統化。」他補充：「交易員更擅長社交，這正是Jane Street氛圍輕鬆、盛行撲克文化的主因。」

《Going Infinite》作者Michael Lewis回憶：SBF任職Jane Street期間，交易大廳保留一套「聲音系統」——不同提示音代表不同交易狀態：有《辛普森家庭》荷馬的「D'oh！」、有《瑪利歐》的1-Up音效，甚至有1998年電玩《星海爭霸》那句經典台詞：「You must construct additional pylons.」

噪音無所不在。甚至有人誤以為正在講電話的交易員其實在打電動——因為聲量實在太大。

這種輕鬆而刻意怪異的氛圍，是他們在全力高速運轉之際，刻意維持的一種文化標記。

SBF與2016大選夜：從史上最賺到史上最虧

2014年，一位MIT畢業生加入Jane Street，首年薪資30萬美元。

他叫Sam Bankman-Fried（SBF）。

他後來創立FTX，再親手摧毀它，被判25年監禁。但在那之前，他在Jane Street的三年，留下公司史上最戲劇性的一夜。

初試時，SBF未被問及「暑假做了什麼」等常規問題，而是面對一連串遊戲式考驗——實為賭博情境模擬。他須快速解出機率題，例如：「投擲兩顆六面骰子，至少出現一個三點的機率為何？」或「兩顆皆擲出三點的機率？」

對SBF而言，這輕而易舉。隨著題目日益複雜、節奏加快，他表現愈發出色。他立刻領悟：「考驗重點不在答案本身，而在對荒誕情境的預期價值做出快速判斷並立即行動。」

這類博弈模式，正是檢驗未來交易員潛質的方式。而真正的實戰，在兩年後降臨。

2016年總統大選期間，Jane Street交易員預期：若川普當選，全球股市將暴跌。為搶佔先機，公司指派SBF設計一套預測選舉結果的系統。

目標很明確：比CNN更早知道結果，然後比所有人更快交易。

SBF安排不同交易員分頭處理各州投票數據。系統成效驚人——Jane Street在多個關鍵州，比CNN早數分鐘甚至數小時預判結果。

大選夜，系統於凌晨前發出警訊：佛羅里達州投票數據嚴重傾向川普，勝選機率從5%飆升至60%。

"我們甚至有時間崩潰，覺得肯定有數字打錯了，確認無誤後說：去他的，賣！"—SBF日後告訴Michael Lewis

據Lewis記載，Jane Street當晚大舉放空標普500指數，部位高達數十億美元，並同步放空全球多國股市，押注川普勝選引發市場崩盤。

SBF就寢時，帳面浮盈3億美元——為公司歷來單筆最大盈利。

三小時後，他回到交易台，發現世界已變。

市場消化川普勝選消息後，竟反向暴漲——因多數人視其為親商候選人。

Jane Street的空單，就在這波漲勢中遭軋空。

"那個曾是Jane Street歷來最大單筆盈利的交易，瞬間變成歷來最大單筆虧損——虧損3億美元。"—SBF

從+3億到-3億，一夜之間，淨變動6億美元。

Jane Street未懲罰SBF。他們採取另一種評估方式：SBF設計的預測模型是正確的，錯誤在於對市場反應方向的判斷——而那已非純數學問題。據傳，他甚至因預測系統本身的精準度，獲得內部表揚。

憑藉卓越表現，Jane Street首年薪資30萬美元，次年升至60萬美元，第三年更頒發100萬美元獎金。估算顯示，若持續此等表現，十年後年薪可達7,500萬美元。

但他選擇離開，創立Alameda Research與FTX——

再以另一種方式，重寫歷史。

Jane Street出走名單

FTX崩盤後，人們驚訝發現：Jane Street校友網絡幾乎主導整起事件的核心人物名單：

• SBF本人（2014–2017年任Jane Street交易員）；
• Caroline Ellison（Alameda CEO、SBF前女友，曾任Jane Street交易員）；
• Gabe Bankman-Fried（SBF弟弟，曾任Jane Street交易員，但任期短且處境尷尬）；
• Lily Zhang與Duncan Rheingans-Yoo（SBF前同事，後創辦Modulo Capital，獲Alameda投資約4億美元，總部位於SBF巴哈馬住所同一棟大樓）。

這個圈子的密度，令人難以忽視。

Jane Street培養了這個時代加密世界最重要的人物，無論是以哪種意義上的「重要」。

*部分原因在於其兄長當時剛離職，並開始從Jane Street挖角，創立競爭性交易公司。知情人士透露，兄弟倆一度長時間幾乎不交談。

一項價值10億美元的秘密

這個故事，始於一場官司，結果意外點燃更大危機。

2024年2月，Jane Street兩名交易員Douglas Schadewald與Daniel Spottiswood突然離職，跳槽至對沖基金巨頭Millennium Management。

Jane Street於同年4月對兩人及Millennium提起訴訟，指控其竊取一套「極具價值」的專有交易策略。

該策略核心為何？法庭上一個細節令全場震驚：這是一套針對印度期權市場的短期指數期權策略——光是2023年一年，即為Jane Street創造逾10億美元利潤。

更具體而言：當兩人攜此策略加盟Millennium後，Jane Street在印度市場的利潤於2024年3月驟降50%；與此同時，Millennium的印度業務急速擴張。

2024年12月，案件以保密條款和解，細節未公開。

但Jane Street於訴訟中揭露的「10億美元印度期權策略」，引起印度證券交易委員會（SEBI）高度關注。大量印度散戶在期權交易中慘賠，為何一家外資公司能攫取如此巨額利潤？

2025年7月3日，SEBI發布105頁臨時禁令，宣告調查結論：

每逢Bank Nifty期權到期日，Jane Street演算法於開盤後（9:15–11:46）大量買入Bank Nifty成分股與股指期貨，買入量有時佔市場總交易量逾20%，涵蓋Kotak Bank、SBI、Axis Bank等核心權重股；與此同時，其在期權市場建立大量空倉：賣出看漲期權、買入看跌期權。

午後（11:49至收盤），Jane Street反向操作：大量拋售早盤買入的股票與期貨，人為壓低指數。到期日收盤價下移，先前建立的空倉期權部位大幅獲利。

SEBI重點核查某日數據顯示：Jane Street於現貨與期貨市場虧損約750萬美元，但在期權市場獲利約8,900萬美元，淨收益達8,150萬美元。

2023年1月至2025年3月，SEBI統計Jane Street所有交易板塊累計利潤達3,650.212億盧比（約40億美元）。值得注意的是：其在指數期權與股票期權交易中獲利4,328.933億盧比，但在股票期貨交易中淨虧損720.8億盧比。

SEBI原文：「此等令人髮指之行為，公然無視NSE於2025年2月所發出之明確警告，充分表明Jane Street不像絕大多數外資機構般為善意市場參與者，不值得信任。」

SEBI另補充一項令人不安的背景：該機構自行統計顯示，印度衍生品市場中，93%散戶期權交易者虧損，全年損失逾1兆盧比；而同期，專業機構——以Jane Street為代表——則獲利豐厚。

2025年7月4日，SEBI暫停Jane Street於印度一切交易資格，並凍結其銀行帳戶，禁止未經許可扣款。

7月14日，Jane Street依要求向託管帳戶存入約48.4億盧比（約5.6億美元），申請恢復交易資格。7月21日，SEBI允許其復牌——條件為持續接受調查。

Jane Street於內部備忘錄中否認全部指控，指SEBI控訴「極具煽動性」，強調其活動屬基礎指數套利交易，「乃金融市場中維持相關工具價格一致之核心且普遍機制」，並已提起上訴。截至2026年2月，案件仍在審理中。

Luna崩盤的新註腳

2022年5月，TerraUSD（UST）與Luna崩潰：UST算法穩定幣從1美元歸零，Luna股價從116美元跌至接近零，400億美元瞬間蒸發。

或許當時我們未曾深入思考崩盤元凶，而四年後，這場災難有了全新註腳。

2026年2月23日，Terraform Labs破產清算人Todd Snyder於曼哈頓聯邦法院遞交起訴書，被告為Jane Street。

訴狀核心，是一個名為「Bryce's Secret」的私密聊天群。

建群者是Jane Street員工Bryce Pratt。他曾為Terraform實習生，離職後加入Jane Street，但舊關係網未斷——群內另兩人，分別為Terraform軟體工程師與業務發展負責人。

根據訴狀，此群聊成立於2022年2月，成為一條連結Terraform內部與Jane Street的訊息管道。

2022年5月7日下午5點44分：

Terraform Labs悄悄自Curve去中心化流動性池撤出1.5億美元UST，全程無公告，外界無從得知。

10分鐘後，一個與Jane Street關聯的錢包，自同一池抽走8,500萬美元UST。

雙方合計抽走2.35億美元UST，直接擊穿UST流動性支撐，UST開始脫錨，恐慌蔓延。

彭博社援引訴狀核心表述：Jane Street的操作使其得以「於Terraform生態崩塌前數小時，平倉數億美元潛在風險敞口。」

兩天後，5月9日，UST已跌至0.8美元，崩盤已不可逆。Bryce Pratt透過群聊向Do Kwon與Terraform團隊發送訊息，表示Jane Street「可考慮以大幅折扣購入Luna」。

先於火災中搬走最值錢的東西，再回來問房東要不要割肉甩賣。

訴狀列名被告，除Pratt外，尚包括Jane Street聯合創辦人Robert Granieri（四位創辦人中唯一仍在職者）及員工Michael Huang。

Jane Street回應極簡：「絕望的訴訟，透明的敲詐行為。」

並補充：Terra與Luna投資人損失根源，在於Do Kwon與Terraform管理層「數十億美元詐欺」，將予以有力反擊。

話沒說錯。Do Kwon確實認罪，被判15年；Terraform亦已支付44.7億美元罰款。

但「Do Kwon有罪」與「其他人無罪」，並不互斥。

一棟建築若結構存在致命缺陷，這是事實；而在它倒塌過程中，有人提前搬空最值錢的東西，這是另一個獨立的法律問題。

這家公司，究竟是什麼？

Jane Street的故事，難以用單一詞彙概括。

稱它是「華爾街最賺錢的公司之一」，2024年205億美元淨收入已足夠證明。

稱它是「最精英的人才篩選機器」，極低錄取率、無法被外部市場接收的OCaml技術棧，以及高薪高管陣容，皆指向此結論。

稱它是「規則灰色地帶的深度玩家」，SEBI的105頁裁定、Terraform的訴狀、Millennium的秘密和解，同樣佐證此點。

它可能同時是以上所有。

在金融市場，資訊不對稱永遠存在。Jane Street的獨特之處，在於它將利用此不對稱的能力，提升至系統級別的高度。

「在Jane Street，一位優秀交易員，除非能清楚解釋自己為何優秀，否則就不算真正優秀。」——Michael Lewis，《Going Infinite》

市場在任何時刻的真實價格為何？哪裡存在定價偏差？如何比所有人更快發現並交易？這些問題，Jane Street似乎一直在解謎。

面試中的數學題可以是謎，Terra崩盤也可以是謎，為何自身遭起訴後，比特幣「10點砸盤」現象消失，同樣也是謎。

Jane Street將自己定義為『解謎者的集合』。

但當市場目光開始聚焦Jane Street本身時，它自己，也成了最大的謎題。