CRCL暴漲35％　AI＋穩定幣護城河加深

來源：SoSoValue 分析師團隊

核心摘要

Circle 近日公布 2025 年第四季財報，營收、利潤與關鍵業務指標全面超越市場預期。在 Coinbase 與 Robinhood 均交出低於預期成績、整體加密市場持續低迷的背景下，Circle 以強勁表現再度驗證「合規穩定幣」商業模式的韌性與可擴展性。疊加前期因大額解禁導致股價超跌，以及管理層於業績會中明確提出「AI 智能體支付」領先地位（現有觀測數據顯示：約 99% 的 AI 智能體支付交易使用 USDC），市場情緒迅速轉暖，財報發布後股價單日飆漲逾 35%。

資料來源：https://sosovalue.com/crypto-stocks/crcl

營收與獲利：降息環境下逆勢穩健增長

2025 年第四季營收達 7.70 億美元，年增 77%，高於市場共識預期之 7.47 億美元；淨利達 1.33 億美元，較去年同期之 400 萬美元暴增逾 32 倍，亦較前一季（剔除非常規項目後）環比成長 25%。每股盈餘（EPS）為 0.43 美元，大幅超越預期之 0.16 美元，超額幅度達 169%。在全球主要央行持續降息的宏觀環境中，Circle 不僅守住利潤，更實現顯著躍升，彰顯其成本管控能力與營運效率的持續優化。

USDC 核心業務：流通規模穩健，渠道議價力提升

流通量與市場佔有率

截至 Q4，USDC 流通量達 753 億美元，年增 72%、季增 2.2%；市場佔有率維持在 28%，雖較上季微降約 1 個百分點，但仍在全球合規穩定幣中穩居首位。其嚴格遵循美國監管框架的合規優勢，持續鞏固長期競爭壁壘。

儲備利息收入（Reserve Income）

Q4 儲備利息收入為 7.33 億美元，年增 69%，略高於市場預期之 7.22 億美元。當季儲備回報率（Reserve Return Rate）為 3.8%，環比下降 35 個基點，反映聯準會連續降息影響（SOFR 從約 4.15%降至約 3.7%）。儘管利率下行，憑藉龐大且穩健的流通基礎，利息收入仍保持雙位數增長。

分銷成本結構優化

Q4 扣除分銷成本後的利潤率（RLDC Margin）達 40%，較 Q3 再提升 0.5 個百分點，顯示 Circle 在 Coinbase 以外渠道的定價能力持續增強。當季分銷成本總計 4.61 億美元，年增 52%，增速低於利息收入之 69%，規模效應逐步釋放。其中，Coinbase 渠道占比為 79%，較 Q3 下降 3 個百分點，反映新合作夥伴拓展成效顯著，分銷生態正趨多元均衡。

新增長引擎：支付網絡與基礎設施加速落地

其他收入爆發式增長

Q4「其他收入」達 3,700 萬美元，較去年同期之 300 萬美元增長逾 10 倍，亦高於市場預期之 2,500 萬美元。細項中，約 2,500 萬美元來自訂閱與服務，1,200 萬美元來自支付相關收入。此項高速成長印證 Circle 正成功將 USDC 從「結算工具」延伸至「即時支付場景」，第二成長曲線已清晰浮現。

Circle 支付網絡（CPN）快速擴張

截至 2026 年 2 月 20 日，Circle 支付網絡（CPN）已有 55 家金融機構正式加入（環比 +26 家），另有 74 家處於資格審核階段。CPN 不僅為 USDC 創造真實支付需求，更透過深度嵌入傳統金融體系，構建起高黏性、難複製的商業護城河。

Arc 公鏈進展明朗

Arc 公共測試網已正式上線，吸引超過 100 家開發者與機構參與。根據官方規劃，Arc 主網預計於 2026 年內上線。此舉標誌 Circle 從「穩定幣發行商」邁向「開放金融基礎設施提供者」的戰略升級，為未來跨鏈支付、智能合約結算等高價值場景奠定技術底座。

2026 全年財務指引：穩健增長路徑清晰

• 其他收入：全年指引 1.5 億–1.7 億美元（中位數 1.6 億美元），年增約 46%，彰顯對支付與企業服務業務的信心；
• USDC 流通量：長期複合成長率目標維持 40% 不變，反映對全球合規穩定幣滲透率持續提升的樂觀預期；
• RLDC Margin：全年指引 38%–40%，維持行業頂端水準，凸顯渠道協商能力與盈利品質的穩定性。

投資亮點總結

本次財報釋放三重關鍵積極訊號，在市場前期關注度偏低背景下，展現極強估值彈性：

第一，開拓「AI × 支付」全新敘事，打開估值天花板。 管理層明確指出：當前可觀測的 AI 智能體（Agentic）支付交易中，約 99% 採用 USDC 結算。這不僅驗證 USDC 在下一代自動化金融基建中的事實標準地位，更為公司賦予科技平台屬性，引導市場從「金融工具」估值邁向「AI 基礎設施」估值範式。

第二，商業模式韌性獲得實證檢驗。 在 Q4 加密市場整體走弱、利率下行壓力加劇的雙重考驗下，USDC 流通量依然穩健擴張，儲備收益降幅可控，疊加其他收入高速成長，有效緩解投資人對「單一收入依賴」與「週期敏感性」的過度擔憂。

第三，估值修復空間充足。 Q3 財報後遭遇大額解禁，股價一度深度超賣；本次業績強勁反轉，配合清晰戰略路徑與明確財務指引，為中長期股價提供堅實支撐。

免責聲明：

本文由 SoSoValue 分析師團隊撰寫，僅供資訊分享與研究交流之用，不構成任何投資建議。文中所引用數據均源自 Circle 公開財報及官方公告，具體內容請以公司正式披露文件為準。投資有風險，入市須謹慎。