Matrixport研報：比特幣失守關鍵支撐
在經歷快速回撤後，比特幣價格已下探至關鍵下行目標區間。儘管宏觀環境呈現改善跡象——美國經濟增長指標回升、財政刺激力度增強、美元走弱，理論上應有利於風險資產；但市場實際表現卻缺乏明確反轉信號，行情持續在「宏觀向好」與「技術面修復不足」之間拉鋸。
技術結構的變化尤為關鍵：過去用以辨別「階段性反彈」與「結構性下跌」的重要趨勢位已被跌破且失守，前期支撐區已轉化為上方阻力。在缺乏具說服力的新敘事或明確催化劑的情況下，近期反彈更宜視為下跌後的修復性反彈，而非趨勢或結構層面的根本轉向。
關鍵趨勢位失守：反彈仍屬修復性質
從技術面觀察，比特幣價格持續運行於 21 周均線下方。唯有重新收復並穩站該均線之上，短期反彈才具備成為趨勢反轉確認信號的基本條件。歷史經驗顯示，當中期與長期均線支撐結構同步瓦解，行情往往進入較長時間的弱勢延續階段。
目前價格結構與上一輪週期高度相似：在形成階段性高點後，經歷短暫橫盤整理卻未能延續漲勢，隨即展開新一輪下行。即使宏觀條件改善，價格亦未必立即止跌，常需再經歷一段回落或弱勢整理，重心進一步下移。
倉位結構偏擁擠：ETF 資金或成上方壓力來源
資金結構的約束同樣不可忽視。比特幣進入急跌階段後，ETF 持倉規模並未隨價格明顯回落。自 2025 年初以來，ETF 累計淨流入達約 200 億美元，而同期價格走勢已顯著疲弱。
據估算，自美國現貨比特幣 ETF 上市以來，投資者透過 ETF 渠道累計購入約 543 億美元比特幣，平均買入成本約為 9 萬美元／枚。以當前價格計算，對應之未實現虧損規模已達百億美元級別。當大量資金處於浮虧狀態，若缺乏新敘事推動或增量買盤接棒，此類存量資金在反彈過程中更可能轉化為上方賣壓，而非有效支撐。
宏觀利好難掩結構性弱勢
綜合而言，儘管宏觀環境邊際改善為風險資產提供一定外部支撐，但在技術結構尚未修復、倉位結構偏擁擠、市場參與度持續走弱的三重制約下，宏觀利好難以於短期內轉化為持續上行動能。比特幣當前更接近週期後段的頂部區域，反彈過程中的拋壓仍可能蓋過新增資金的承接力。
在趨勢被明確扭轉之前，操作策略應保持謹慎克制。若嘗試戰術性參與，務必搭配更嚴格的停損機制與倉位紀律。單就當前結構判斷，73,000 美元極難成為本輪比特幣週期的最終底部。
上述部分觀點來自 Matrix on Target，與我們聯繫獲取 Matrix on Target 完整報告。
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