流動性真空引發急劇拋售，比特幣為何未反彈？

比特幣急劇下跌令市場措手不及。本報告由 Tiger Research 撰寫，深入分析此次拋售背後的多重驅動因素，並梳理潛在的反彈路徑與中長期展望。

核心要點速覽

• 1 月 29 日，比特幣從 87,000 美元快速下挫至 81,000 美元，並跌破關鍵心理關口 80,000 美元。
• 微軟財報不及預期引發納斯達克重挫，同步擊穿比特幣在 87,000 美元附近的「活躍實現價」支撐位。
• 市場對凱文·沃爾希（Kevin Warsh）可能出任聯儲主席的猜測加劇避險情緒；其鷹派歷史雖引發流動性收緊擔憂，但實際政策或具彈性空間。
• 監管環境持續友善——401(k) 接入加密資產、數位資產市場結構立法加速推進，長期資金流入基礎穩健；短期則須正視 84,000 美元失守後的下行風險。

比特幣領跌：流動性枯竭下的過度反應

比特幣於 1 月 29 日東部時間上午 9 點左右啟動第一波下跌，至次日 10 點已跌約 7%，最低觸及 81,000 美元。整體加密市場同步走弱，投資者情緒迅速轉為悲觀。

此輪下跌並非單一事件所致，而是傳統金融市場衝擊與貨幣政策不確定性雙重疊加的結果：首波源自科技股泡沫疑慮，次波則受聯儲人事變動預期驅動。

更值得關注的是深層結構問題——比特幣現貨與期貨市場交易量持續萎縮，市場深度不足。在此背景下，微小利空即可引發超調行情。與股票、大宗商品短暫回調後迅速反彈不同，比特幣未能跟隨大盤修復，凸顯其當前流動性劣勢與資金回避態勢。

第一重衝擊：AI 泡沫外溢，風險資產集體承壓

1 月 29 日，微軟第四季財報低於預期，再度點燃市場對 AI 投資過熱的擔憂。納斯達克指數應聲大跌，投資者系統性減持高波動性風險資產，比特幣首當其衝。

關鍵在於，此輪下跌直接擊穿「活躍實現價」這一重要技術支撐——當時位於 87,000 美元附近。該指標剔除長期沉睡地址，僅統計當前活躍流通代幣的平均取得成本，實質反映真實交易者的盈虧平衡點。一旦跌破，多數參與者即陷入帳面虧損，信心動搖加劇拋壓。

第二重衝擊：沃爾希效應引爆流動性焦慮

1 月 29 日晚間 8 點左右，比特幣再遭重擊，半小時內自 84,000 美元急跌至 81,000 美元。彭博社與路透社報導指出，特朗普政府正籌備提名凱文·沃爾希為下一任聯儲主席，正式宣布預計於 1 月 30 日公布。

沃爾希於 2006–2011 年擔任聯儲理事期間，以強烈反對量化寬鬆聞名，曾因 Fed 啟動 QE2 而辭職。市場普遍將其視為堅定鷹派，擔心其上任將終結降息週期、加速縮表，導致整體流動性收緊。

加密資產歷來在寬鬆週期表現亮眼——充裕流動性鼓勵資金湧向高風險、高成長資產。沃爾希提名消息一出，流動性收緊預期迅速蔓延，疊加本已疲弱的市場深度，觸發集中拋售。

短期謹慎，中長期動能未損

儘管市場對沃爾希鷹派立場存有擔憂，但其公開言論顯示政策取向具務實彈性。《華爾街日報》專欄中，他提出「有限度降息＋主動縮表」的折衷框架，試圖平衡特朗普政府的降息訴求與自身抗通膨紀律。

換言之，利率路徑或較鮑威爾時期更趨保守，但全面轉向緊縮的可能性極低。即便沃爾希接任，美聯儲整體仍將維持漸進式寬鬆基調。

與此同時，美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）對加密產業的監管態度持續友善：允許比特幣等主流加密資產納入 401(k) 退休帳戶，有望釋放高達 1 兆美元的長期配置資金；數位資產市場結構法案亦加速推進，制度基建穩步成型。

短期而言，比特幣仍易受股市情緒牽動。在 80,000 美元支撐失效後，進一步下探風險不可忽視。然而，若美股進入橫盤整理，比特幣有望重新成為資金輪動的替代性選擇——歷史經驗表明，每當科技股因泡沫擔憂停滯，資金常轉向具稀缺性與去中心化屬性的另類資產。

真正恆定且關鍵的長期變量依然明確：全球流動性仍在擴張軌道，機構對加密資產的戰略配置意願堅定不移，比特幣網絡運作穩定無虞。當前調整，實為流動性稀薄環境下的一次短期超調，絲毫未動搖其中長期看漲邏輯的根本支撐。

原文連結：Tiger Research