25億美元爆倉：加密市場跟跌不跟漲

原創 | Odaily星球日報（@OdailyChina）

作者 | 叮噹（@XiaMiPP）

加密市場再度閃崩，震波席捲主流資產。

1 月 31 日深夜，比特幣短線跌破 78,000 美元，最低觸及 75,700 美元，24 小時跌幅達 7.6%。此次下跌不僅速度驚人，更關鍵的是——它徹底擊穿 BTC 近三個月以來的橫盤區間，價位回落至 2025 年 4 月以來新低。

以太坊形勢更為嚴峻：跌破 2,400 美元關口，24 小時跌幅高達 12.28%，幾乎完全吞噬自 2025 年 7 月以來全部漲幅；Solana 同樣失守百元大關，單日暴跌 13.74%，價格重回 2025 年 2 月水準。

主流代幣集體下挫，正逼近一個關鍵的系統性臨界點。

衍生品市場同步爆發極端清算潮：過去 24 小時總爆倉金額達 25.22 億美元，其中多單爆倉 24.11 億美元、空單僅 1.15 億美元；最大單筆爆倉發生於 Hyperliquid 平台 ETH-USD 合約，規模約 2.22 億美元。值得注意的是，僅過去 1 小時內爆倉金額就高達 11.4 億美元。

下跌起點不在鏈上，而在全球宏觀風暴中心

這輪行情的第一張多米諾骨牌，並非來自加密市場內部。

時間線顯示，市場緊張情緒自 1 月 29 日起明顯升溫。地緣政治風險驟然升級，成為最早被捕捉的導火索之一：美國「亞伯拉罕·林肯」號航空母艦打擊群進入「全艦熄燈」狀態並中斷通訊，伊朗方面亦同步釋放強硬戰備信號。Odaily星球日報此前專文《從地緣緊張到流動性收緊，BTC 被拖入失控行情》已深入解析此連鎖效應。

然而，加密市場的下跌速度仍遠超預期。真正加速風險外溢的關鍵轉折點，是貴金屬市場的同步崩塌。

黃金白銀倒下後，加密失控全面加劇

1 月 29 日，黃金在短暫突破 5,600 美元後急速回落，最低探至約 4,740 美元，單日最大跌幅達 15.7%；白銀走勢更為慘烈——衝高 120 美元後一路跳水，最低跌至 76.6 美元，最大跌幅高達 37%。

SLC 管理公司董事總經理德克·馬拉基指出，此波貴金屬暴跌，始於市場對川普擬提名凱文·沃什（Kevin Warsh）出任聯儲主席的報導反應。沃什履歷具鮮明鷹派特質，削弱了「美元將長期全面貶值」的市場共識，促使資金重新錨定更有序的貨幣政策路徑。相關深度分析可參閱《「雅詩蘭黛駙馬」Kevin Warsh 掌印聯儲，鷹派大佬竟是加密盟友？》

GlassRatner 咨詢與資本集團高級董事總經理 Seth R. Freeman 表示，該提名的積極意義在於：市場或不再需反覆應對川普持續施壓聯儲所帶來的不確定性與情緒擾動。黃金與白銀急跌，實質反映市場正對更強勢美元環境進行重估。他進一步指出，若金屬價格在此背景下未能顯著反彈，其實並不意外；但對重倉貴金屬且未有效對沖的交易員而言，壓力將持續加劇——尤其白銀多頭，下週一可能面臨嚴重賬戶虧損。

此外，分析師亦強調：月末集中獲利了結，以及銀行為防範突發下跌而啟動的對沖操作，均在短時間內放大拋壓規模。

BullionVault 研究主管阿德里安·阿什表示，其參與貴金屬市場逾 20 年，從未見過類似行情。但他淡化「散戶集中撤離」說法，並指出基本金屬市場同樣異常波動——例如銅期貨於週五單日下跌 4.5%。若僅限黃金白銀，尚可歸因於情緒；但基本金屬市場幾乎無散戶參與，此現象凸顯系統性流動性壓力正在全面升溫。

比特幣相對黃金，跌至歷史極值低位

Bitwise Europe 數據顯示，比特幣／黃金價格比值已跌至歷史最低水平。該指標過去多次出現在 BTC 階段性底部附近。

這一信號揭示兩重現實：其一，比特幣當前相對於黃金處於極度弱勢；其二，這種極端弱勢本身，亦使部分分析師視當前為類似 2015–2017 年牛市啟動前的潛在佈局窗口。

市場觀察顯示，長期持有者正逐步承接近期拋壓。隨著資金在避險資產與風險資產間輪動，部分交易員預期：自 2 月起，或出現從黃金向比特幣的階段性資金回流。

但亦有謹慎觀點提醒：資金輪動並非必然發生，仍須密切追蹤宏觀政策走向、美元指數變化，以及整體風險偏好演進。

風險傳導鏈完整浮現：加密成最後防線，亦成最先潰敗點

貴金屬暴跌最終完整傳導至加密市場。事實上，當前加密市場已處於全球資產食物鏈最底端：美股上漲時，加密未必跟漲；美股下跌時，加密往往跌幅更深；如今貴金屬下跌，加密亦無法倖免——「只跟跌、不跟漲」的負面循環已然成型。

在此環境下，堅守「信仰」的多頭投資者正加速失去籌碼。

曾於 1011 閃崩中單次盈利最高的幸運兒 Garrett Bullish（@GarrettBullish），此次未能倖免。其在 Hyperliquid 平台頭寸遭全額清算，單次清算規模逾 7 億美元，賬戶餘額僅剩 53.68 美元，為本次最大單筆爆倉事件。數據顯示，過去兩週內，其於 Hyperliquid 累計虧損約 2.7 億美元。

鏈上紀錄亦顯示：自 2025 年 10 月初啟用該賬戶交易以來，Garrett Bullish 歷史累計盈虧（PnL）已虧損逾 1.28 億美元。

清算背後，協議收益同步激增。Garrett Bullish 清算完成後，Hyperliquid 生態金庫 HLP 獲得約 1,500 萬美元 收益，單次事件為金庫存款人帶來約 5.8% 回報，年化收益率估算達 110%。截至最新數據，HLP 仍持有價值約 2.3 億美元 的 ETH 多頭倉位。

高調做多 ETH 的巨鯨亦面臨嚴峻考驗。鏈上監測顯示，易理華旗下二級基金 Trend Research 目前於 Aave V3 抵押 17.58 萬枚 WETH（約 4.45 億美元），借出約 2.74 億枚 USDT，ETH 倉位清算價為 1,558 美元，整體健康度為 1.34。市場下跌期間，該基金持續補充保證金——昨日自幣安提領約 1.09 億枚 USDT 存入 Aave，以緩解 ETH 倉位清算風險。

截至 1 月 29 日，Trend Research 共持有約 65.13 萬枚 ETH，平均持倉成本約 3,180 美元。按當前 2,400 美元市價計算，浮虧已接近 5 億美元。

結語：當加密不再是避險選項，它憑什麼被長期持有？

從地緣風險升溫，到貴金屬崩塌，加密資產卻在這場宏觀風暴中成為最先被拋棄的一環。這是否意味著：它尚未被真正承認為避險資產？也未形成穩健的「價值錨點」共識？只能在宏觀情緒起伏中被動承壓？

這輪行情正迫使市場直面一個根本性命題：在去槓桿周期中，加密資產究竟憑什麼被長期持有？