比特幣的流動性圍城

原本預期即將站上 10 萬美元的比特幣，突然回落至 8 萬美元開頭。

更令加密市場震驚的是：圈外風景獨好——黃金價格突破每盎司 5,000 美元新高，白銀同步走強；美股羅素 2000 指數連續 11 個交易日跑贏標普 500；A 股科創 50 指數單月漲幅逾 15%。一句戲稱「ABC 投資法」（Anything But Crypto）正悄然成真。

為何唯獨加密市場持續承壓？迎來川普時代的幣圈，為何反覆「跌跌」不休？本文從宏觀政策、資金流動與市場結構三重維度，解析當前加密市場面臨的系統性壓力。

宏觀壓力「三座大山」

美國政府再度逼近停擺邊緣

美國聯邦政府再度瀕臨「關門」。受明尼蘇達州聯邦執法人員槍擊致死事件影響，民主黨參議員集體否決含國土安全部經費的撥款案，Polymarket 數據顯示，截至 1 月 30 日，政府停擺機率飆升至 80%。

政府停擺意味財政支出凍結，數千億美元資金滯留於財政部一般帳戶（TGA），形成「只進不出」的流動性黑洞。2025 年 10 月那次為期 43 天的停擺，短短 20 天內即抽離市場逾 2,000 億美元流動性，衝擊力堪比多輪加息。

銀行體系準備金被 TGA 大量虹吸，直接推升市場資金成本。而對流動性最敏感的加密市場，往往首當其衝。

回顧 2025 年 10 月停擺期間比特幣走勢：

• 初期（10 月 1–10 日）：市場視停擺為去中心化貨幣敘事催化劑，BTC 於 10 月 6 日創下 $126,500 歷史新高；

• 中期（10 月 11 日–11 月 4 日）：政策真空延長引發「1011 流動性黑天鵝」，價格暴跌至 $102,000，較高點下挫逾 20%；

• 後期（11 月 5–12 日）：雖停擺接近尾聲，BTC 卻在 $110,000 附近震盪，未見明顯反彈。

此次市場反應更為迅速——停擺風險飆升後 24 小時內，比特幣即由 $92,000 急跌至 $88,000 以下。停擺已不再被視為利好，而是直接定價為流動性利空。

日本利率轉向引爆全球套息平倉

第二重壓力源於東京。2026 年 1 月 19–20 日，日本 10 年期國債收益率飆升至 2.330%，創 27 年新高。

日本央行於 2025 年 12 月將政策利率上調至 0.75%，新任首相高市早苗更宣布終止財政緊縮，推動大規模投資與減稅計畫。市場憂慮日本財政可持續性，引發國債拋售潮。

關鍵在於：日本經濟基本面支撐高利率常態化。總務省數據顯示，2025 年 11 月失業率維持於 2.6%，已連續 59 個月處於「完全就業」狀態。勞動市場堅挺，賦予央行持續加息底氣。1 月 31 日公布的 12 月失業率若續守低位，將進一步強化加息預期。

日債收益率攀升，不僅抬升全球融資成本，更壓縮日元套息交易利差。套息資金被迫平倉，賣出美元資產換回日元，加劇全球流動性收緊——這波效應，尚未見頂。

關鍵數據發布前的「避險靜默期」

本周四凌晨 3 點（北京時間），美聯儲 FOMC 將公布利率決議並召開記者會；周五則迎來日本 12 月失業率與美國 12 月 PPI 兩大關鍵數據。

重大數據發布前夕，大型機構普遍進入「靜默期」，主動降低風險敞口，等待政策與數據落地。此類避險操作進一步放大市場拋壓。

歷史統計顯示：FOMC 決議前 5–7 天，比特幣常現「會前跌」規律。例如 2025 年 12 月會議前，BTC 自 $94,000 回落至 $90,000；2025 年 10 月會議前，亦自 $116,000 滑落至 $112,000 以下。背後是機構對政策超預期變化的防範性減倉。

流動性「雙層虹吸」加劇市場割裂

在宏觀流動性無增量的前提下，全球資產正陷入存量博弈——幣圈被傳統市場虹吸，主流幣又被 Meme 币虹吸。

比特幣 ETF 資金逆流，黃金 ETF 持續吸金

比特幣現貨 ETF 曾被寄予牛市引擎厚望，但現實趨勢已逆轉：自 1 月中旬起，ETF 資金流入顯著放緩，更出現連續 5 天淨流出，累計達 17 億美元。

與之形成鮮明對比的是黃金與白銀 ETF 的強勁吸金能力。2025 年，黃金 ETF 實現 2020 年以來最強資金流入，總持有量增加逾 220 噸；進入 2026 年，僅 1 月前三週，貴金屬 ETF 淨流入便高達 40 億美元。

貴金屬類 ETF 自 1 月以來總流入約 40 億美元｜資料來源：ETF Action

這一轉向深刻反映風險偏好根本性變化：在地緣與政策不確定性升溫背景下，資金正從高波動加密資產，系統性轉向黃金等傳統避險資產。

Meme 币狂熱加劇主流幣失血

宏觀寒冬中，加密內部卻上演冰火兩重天：比特幣陰跌不止，Meme 币卻瘋狂爆漲。

基於 Solana 的 Meme 币「尼采企鵝」（$PENGUIN），因白宮官方 X 帳號發布一張川普與企鵝 AI 合成圖，兩日內暴漲百倍，市值一度衝至 1.7 億美元。

此現象根源，在於市場情緒極度壓抑：宏觀敘事失效、價值投資邏輯弱化、ETF 增量資金枯竭、1011 之後財富效應消失……存量資金只能湧向 Meme 币，尋求短期暴利。

這是一場「末日狂歡」與「急欲回本」的混合心態：既然價值幣不漲，那就賭空氣幣。

但此類追漲與回本情緒，極易被「做局者」精準捕捉與收割。「尼采企鵝」兩日內獲 A16Z、Solana 官方 X、白宮及馬斯克帳號多次轉發，顯非偶然。

白宮官推兩日內連發三則「企鵝」相關貼文

回顧歷史：$TRUMP、$幣安人生等每次情緒沸騰、背景強勢的速通盤後，往往伴隨大盤暴跌。此類情緒蔓延，持續抽離主流幣流動性，形成惡性循環。值得注意的是，當前幣圈整體流動性遠低於 2024 年 12 月與 2025 年 10 月，因此即使多方助推，「尼采企鵝」市值上限目前仍難破 2 億美元。

風暴是否將延續？

儘管「四年周期論」爭辯未歇，但自 2025 年 10 月 11 日比特幣跌破 11 萬美元起，幣圈實質已步入熊市。長達三個月的橫盤震盪，使市場流動性日益稀薄。

然而，本次危機格局更為複雜：短期走勢取決於華盛頓政治博弈、美聯儲政策信號，以及科技巨頭財報表現；長期而言，全球經濟已深陷「地緣緊張—債務高企—貨幣放水—資產泡沫」的惡性循環。

川普，仍是懸於市場頭頂的不確定性「定時炸彈」：

• 1 月 17 日，川普政府威脅對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國等八個歐洲國家加徵 10% 關稅，以施壓格林蘭島議題；雖於 1 月 21 日與北約秘書長會談後暫緩，但「交易藝術」本質充滿變數；

• 1 月 24 日，又威脅對加拿大所有對美出口商品課徵 100% 關稅，阻止其與中國簽署貿易協議。

無人能預測，為爭取中期選舉連任，他下一步將祭出何種「震撼政策」。

對投資人而言，當前或非盲目追漲之時。「一月圍城」之下，保持耐心、審慎控倉、靜待宏觀迷霧散去，或是穿越風暴最務實的選擇。