相似走勢？錯覺而已：比特幣今非昔比

原文作者：Garrett

原文編譯：Saoirse，Foresight News

完全相反的宏觀經濟背景

2022 年 3 月，美國正處於高通脹與升息循環之中，主要驅動因素包括：

• 新冠疫情期間的流動性氾濫；
• 烏克蘭危機引發的地緣政治衝擊，進一步加劇通脹壓力。

當時無風險利率持續攀升，金融環境緊縮，資本普遍追求避險。比特幣在此背景下呈現出典型的高位派發走勢，反映出市場在收緊週期中的脆弱性。

相比之下，當前宏觀環境已發生根本逆轉：

• 烏克蘭衝突局勢逐步緩和，部分得益於美國為壓制通脹、推動降息所作出的努力；
• 消費者物價指數（CPI）與美國無風險利率雙雙回落；
• 更重要的是，人工智慧技術革命大幅提升經濟邁向長期通縮的可能性——埃隆・馬斯克亦公開支持此一觀點，進一步佐證趨勢方向；
• 全球央行開始重新向金融體系注入流動性；
• 整體資本環境轉向「風險偏好」模式。

自 2020 年以來，比特幣價格與 CPI 同比變動呈現明顯負相關：通脹上升時下跌，通脹放緩時上漲。這一定律至今依然成立。

此外，比特幣與美國流動性指數的關聯性極強（僅 2024 年因 ETF 資金流入造成短暫偏離）。目前該指數已突破短期（白線）與長期（紅線）下降趨勢線，顯示新一輪上升週期可能已經啟動。

截然不同的技術結構

• 2021–2022 年：周線圖呈現典型「M 頂」形態，屬於長週期頂部信號，對後市構成長期壓制；
• 2025 年（影響 2026 年初走勢）：雖跌破上升通道，但更可能是一次「空頭陷阱」，為後續反彈蓄力。

儘管不能完全排除演變為類似 2022 年熊市的可能，但需注意的是，80,850 至 62,000 美元區間曾經歷大規模盤整與籌碼交換。這一吸籌過程為多頭提供了更具吸引力的風險報酬比——上行潛力遠超下行空間。

重現 2022 年式熊市需滿足哪些條件？

若要重現 2022 年那樣的大規模熊市，必須同時具備以下三個硬性前提：

• 爆發新的重大通脹衝擊，或規模相當的地緣政治危機；
• 各國央行重启加息，或恢復資產負債表量化緊縮（QT）；
• 比特幣價格出現決定性且持續性的跌破 80,850 美元關鍵支撐。

在上述條件未全部實現前，宣稱市場進入結構性熊市仍屬過早，更多是投機性猜測，而非基於理性分析的結論。

差異顯著的投資者結構

• 2020–2022 年：市場以散戶為主導，機構參與有限，尤其是長期配置型資金幾乎缺席；
• 2023 年起：比特幣 ETF 推出帶來「結構性長期持有者」，有效鎖定部分供應，降低流通量與波動率。

2023 年標誌著比特幣作為資產類別的結構性轉折點，無論是宏觀還是定量層面皆可驗證。

其歷史波動率已從過去的 80%–150% 下降至目前的 30%–60%，顯示資產屬性發生本質變化。

核心結構性差異（當前 vs 2022 年）

2026 年初與 2022 年最根本的不同，在於投資者結構已從「散戶主導、高槓桿投機」轉向「機構主導、結構性長期持有」。

2022 年的熊市屬於典型的「加密原生熊市」，由散戶恐慌拋售與連鎖槓桿清算所驅動。

如今，比特幣已進入成熟度更高的「機構時代」，特徵如下：

• 穩定的底層需求
• 部分供應被長期鎖定
• 波動率降至機構可接受水準

根據 Grok 基於 2026 年 1 月中旬（比特幣價格位於 9 萬至 9.5 萬美元區間）整合的鏈上數據（如 Glassnode、Chainalysis）與機構報告（如灰度投資、Bitwise、道富銀行），當前市場結構與 2022 年存在根本性差異。