摩根士丹利攜0.14%費率進軍比特幣ETF終局之戰

原文作者：深潮 TechFlow

摩根士丹利在最新 S-1 修正文件中披露，其比特幣現貨 ETF「MSBT」管理費定為 0.14%，低於市場上所有現有競爭對手。若獲 SEC 批准，MSBT 將成為首隻由美國大型銀行直接發行的比特幣現貨 ETF。該行旗下財富管理部門管理約 8 萬億美元客戶資產，擁有約 1.6 萬名財務顧問，Strategy CEO Phong Le 測算，僅 2% 的配置比例即可帶來約 1600 億美元資金流入——相當於貝萊德 IBIT 規模的三倍。

摩根士丹利正式向比特幣 ETF 市場投下一枚價格炸彈。

據 The Block 報導，摩根士丹利上周五向美國證券交易委員會（SEC）提交了 S-1 修正文件，披露其擬發行的比特幣現貨 ETF——摩根士丹利比特幣信託（Morgan Stanley Bitcoin Trust，代碼 MSBT）——年化管理費（Delegated Sponsor Fee）為 0.14%。這一費率低於目前市場上所有同類產品，比 Grayscale 比特幣迷你信託（Bitcoin Mini Trust）的 0.15% 低 1 個基點，比貝萊德 iShares 比特幣信託（IBIT）的 0.25% 低 11 個基點。

若獲批，MSBT 將成為首隻由美國主要銀行直接發行並掛牌的比特幣現貨 ETF，也是自 2024 年 1 月首批十餘隻同類產品集中上市以來的首個新參與者（Grayscale 迷你信託除外）。紐約證券交易所（NYSE）本週早些時候已發出上市通知，Bloomberg ETF 分析師 James Seyffart 預計 MSBT 最快將於 4 月初上市。

全市場最低費率：一個基點的攻擊性定價策略

在比特幣現貨 ETF 市場中，所有產品均直接持有比特幣並追蹤其現貨價格，費率是少數核心差異化指標之一。摩根士丹利將費率鎖定在 0.14%，並非象徵性參與競爭，而是明確瞄準市場最低價格帶，展現強烈進攻意圖。

目前主要競爭產品費率如下：Grayscale 比特幣迷你信託 0.15%，Bitwise BITB 為 0.20%，ARK/21Shares ARKB 為 0.21%，貝萊德 IBIT 和富達 FBTC 均為 0.25%，Grayscale 旗艦產品 GBTC 則高達 1.5%。

費率差異在大額配置與長期持有情境下效果極為顯著。以 10 萬美元投資計算，選擇 MSBT 相較 IBIT 每年可節省約 110 美元管理費；對機構級別倉位而言，此差距經年累積將形成可觀的複利優勢。

歷史數據已驗證費率對資金流向的關鍵影響力。根據 The Block 數據，Grayscale 旗艦產品 GBTC 收費 1.5%，自 2024 年 1 月轉為 ETF 後，資產規模已從約 290 億美元縮水至約 130 億美元。

Bloomberg ETF 分析師 James Seyffart 在 X 平台回應費率披露時指出，摩根士丹利此舉「毫不含糊」（not messing around）。

8 萬億美元財富管理網絡：真正的護城河

在產品結構高度同質化的比特幣現貨 ETF 市場中，費率僅是摩根士丹利牌桌上的其中一枚籌碼；其真正差異化武器，在於背後龐大的分銷網絡與客戶觸達能力。

摩根士丹利旗下財富管理部門管理約 8 萬億美元客戶資產，擁有約 1.6 萬名持牌財務顧問。該行數位資產策略負責人 Amy Oldenburg 曾透露，目前約 80% 的加密 ETF 交易活動來自自主投資者（self-directed investors），而非顧問管理帳戶。一款費率全市場最低的自有產品，有望消除財務顧問推薦比特幣配置時的「成本顧慮」，進而打通顧問渠道這一尚未充分激活的增量空間。

Bloomberg ETF 分析師 Eric Balchunas 將摩根士丹利稱為「富裕嬰兒潮一代資金的終極守門人」。

Strategy（原 MicroStrategy）CEO Phong Le 則從規模角度提出更激進的估算：摩根士丹利財富管理部門管理約 8 萬億美元資產，目前建議客戶將 0–4% 的投資組合配置於加密資產。若按 2% 配置比例計算，潛在資金規模高達約 1600 億美元，相當於貝萊德 IBIT 當前約 550 億美元管理規模的近三倍。他將 MSBT 稱為「Monster Bitcoin」。

不過，Backpack 的 Joe Takayama 提醒指出，實際配置比例可能遠低於 2%，甚至接近零。顧問渠道的大規模啟動仍需時間驗證與市場教育。

不止比特幣：摩根士丹利全面進軍加密資產生態

MSBT 並非孤立產品，而是摩根士丹利系統性布局加密資產領域的關鍵一環。

該行於 2026 年 1 月同步提交比特幣與 Solana 現貨 ETF 申請，隨後又遞交質押型以太坊（Staking Ethereum）ETF 申請。2 月 18 日，摩根士丹利進一步申請國家信託銀行牌照，旨在直接為客戶提供數位資產託管、交易及質押服務。目前該行已正式建議客戶將 2%–4% 的投資組合配置於加密資產，涵蓋個人退休帳戶（IRA）與 401(k) 計畫。

在產品架構上，MSBT 選定 Coinbase 擔任託管人與主經紀商，BNY Mellon 負責現金託管與基金行政管理。初始種子投資約 100 萬美元，對應 10,000 份創設籃子。Solana ETF 的費率尚未披露，相關文件亦未更新，進展明顯落後於 MSBT。

若 SEC 最終批准，摩根士丹利將成為首家直接發行比特幣現貨 ETF 的美國大型銀行。高盛、摩根大通、美國銀行等機構雖各自管理數萬億美元財富資產，但迄今尚無一家提交自有比特幣 ETF 申請；然而分析師普遍預期，摩根士丹利的舉措將加速同業內部評估與戰略跟進進程。