多薇·萬：AI虹吸全球流動性，比特幣未入熊市

「比特幣再也跟不上 ARKK 了——AI 正在吸走全球流動性，而加密市場連真正的死寂感都還沒到。」Primitive Ventures 創始人 Dovey Wan 在東西方資本對話節目《168X》專訪中，以橫跨中美科技與資本圈的多年實戰視角，深度剖析 AI 對全球流動性格局的顛覆、白領勞動力的生存危機，以及加密熊市中「鈍感力」的生存哲學。

技術出身的 Dovey Wan 擁有卡內基梅隆大學資訊系統碩士學位，曾任丹華資本（DHVC）董事總經理，主導投資 Dfinity、Cosmos、StarkWare 等數十個區塊鏈基礎設施項目。2018 年創立全自有資本運作、不接受外部有限合夥人（LP）的永續基金 Primitive Ventures，專注支持加密原生創新者，並於寒冬深處資助獨立的 Bitcoin Core 開發者。至今其投資組合涵蓋逾 50 個項目，橫跨 DeFi、零知識證明、比特幣 Layer 2、AI 基礎設施等前沿領域。

本文為《168X》（@168X_Fortune）節目精華摘要——一個深度連結東方智慧與西方創新的頂級對話平台，聚焦 AI、區塊鏈、機器人、太空科技及生物工程等前沿領域，探索技術、資本與人文智慧如何重塑人類文明未來。節目由前銀行家 Mr. Z 主持。

流動性的大分裂：比特幣 vs ARKK 的關鍵背離

「2024 年我就反覆在推特上指出：加密市場自身的流動性供應鏈已發生根本性結構變化，」Dovey 開門見山。

她以比特幣與 ARK Innovation ETF（ARKK）的走勢關係為例說明：

在 GPT 啟動之前，ARKK 與比特幣高度同向——兩者皆屬「只有估值擴張、沒有價值擴張」的純粹流動性驅動型資產。

但 GPT 時刻後，AI 成長股開始產生真實收益與現金流；經歷 DeepSeek 時刻驗證，其估值邏輯日趨清晰。

到了 2025 年年中，一項關鍵背離浮現：比特幣再也無法跟上 ARKK 的漲幅。這標誌著資金正從純估值驅動資產，大規模輪動至可被真實現金流定價的 AI 成長股。

正因如此，Primitive Ventures 很早就系統性追蹤台積電（TSMC）、SK 海力士等 AI 核心供應鏈企業。

更值得關注的是：美股正加速「幣圈化」。

散戶主導、高槓桿交易員活躍、極端波動加劇——近期白銀與黃金閃崩事件，皆呈現出類似加密市場的行為特徵。「許多過去機構倚賴的模型，已嚴重失準，」她直言，「交易員的畫像結構也正在重構。」

而背後更深層驅動力，正是被 AI 擠出傳統職場的白領群體，正集體湧入交易市場。

白領即馬車之馬：AI 末日的五年倒數計時

Dovey 提出一項震撼數據：2025 年上半年，紐約市僅新增 1,000 個就業崗位。

「金融圈的人大量失業了，」她直言，「初級律師也在失業。那他們能做什麼？具備金融素養、掌握各類金融工具、擁有實務 Know-how——於是幾乎全部轉身成為地下室交易員。」

此趨勢呼應她早年在 GameStop 事件期間所撰寫的文章：當金融民粹主義與文化思潮結合，市場參與者結構將發生根本性變遷。

Dovey 更預言：AI 將升格為一種新意識形態。她親眼見證朋友三歲幼子甫開口說話，便日日與 AI 對話——只因父母難以滿足兒童無限好奇。

「未來世界將變得極其異常，但多數人尚未做好準備。」

真正令她憂慮的，是更深刻的結構性斷裂：

傳統經濟模型假設「經濟高速成長＝就業同步增長」，聯準會「就業＋通脹」雙重使命亦建基於此。

但 AI 可能即將打破此等式，將人類推入「超高增長＋超高失業」並存的新現實。

「人們總拿蒸汽機取代紡織女工來類比，」Dovey 說，「但我認為更貼切的比喻是『馬車的馬』——當更便宜、更強大的『馬力』出現，資本必然選擇成本更低廉的選項。」

她的判斷極為具體：五年內，矽谷大廠將不再需要『特定功能工程師』；會計、四大審計、大量文書密集型服務業崗位，同樣將於五年內被 AI 大規模取代。

即便企業基於管理慣性或社會責任延遲裁員，一旦營運成本壓力威脅其生態位，裁員將不可逆轉。整體而言，約十年內，社會運作模式將被 AI 生產力徹底重塑。

她舉例：馬斯克接手 Twitter 後大規模裁員，平台反而運作得更好；Google 即使裁掉三分之一工程師，她相信仍可穩定運轉。

「對每一位個人而言，如何保持對 AI 的抵抗力、免疫力，是未來十年最重大的課題，」Dovey 如此總結。

台積電地緣博弈：「漂亮妹子」如何在兩位大哥間自保

訪談另一亮點，是 Dovey 對台積電地緣政治策略的深度剖析。Primitive Ventures 不僅配置台積電股票，更耗時兩三年系統研究該公司。

「我們最欣賞台積電，不僅因其晶圓製造壟斷地位，更因創辦人張忠謀極富智慧，且擁有極佳接班規劃，」Dovey 表示。她甚至專程赴台購入張忠謀自傳第二卷，認為其中蘊藏大量關於經營傳承的珍貴洞見。

她點出台積電核心悖論：若亞利桑那廠直接推進至 3 奈米且進度飛快，將面臨「釜底抽薪」風險——美國一旦本土產能成熟，即可將台積電作為對中談判最大籌碼，其作為台灣「護國神山」的戰略價值將大幅稀釋。

正因如此，台積電選擇與日本合作升級，由原定 6 奈米提升至 3 奈米。此為一步極其精妙的戰略落子。既避免美國釜底抽薪，又兼顧美方因職業倫理、官僚體制等因素導致進度天然緩慢的事實；於公於私，台積電皆需確保一條替代路徑。

Dovey 以生動比喻概括台灣處境：「台灣有點像一位特別漂亮的妹子，兩位大哥正為她爭風吃醋。」她認為，當兩位大哥為己爭鬥之際，這位「妹子」應全力強化自身基本盤——善用從大哥身上習得的見識，開創屬於自己的事業；如此，即便日後大哥不再為她角力，她依然能安穩立足。

她進一步延伸此邏輯至宏觀框架：過去台灣倚賴軍事防禦，但今日 AI 與算力正成為一種新型國防資產。

NVIDIA 將海外總部設於台北、黃仁勳與張忠謀之間如「父子」般的職業傳承、日本新首相高市早苗推動的製造業回流政策——所有這些動作，正共同重塑全球半導體供應鏈的地緣權力版圖。

死寂感尚未降臨：SpaceX 抽血、鈍感力與熊市生存法則

談及市場前景，Dovey 曾轟動業界的〈誰在為牛市買單〉一文被主持人 Mr. Z 提起。面對當前加密市場普遍悲觀情緒，她的判斷冷靜而犀利。

「情緒肯定還會更低，價格也會再下探。真正的熊市應該極度安靜，應有『死寂感』，」她說，「但現在每天仍有新抓馬、仍有各種爭鬥。我們距離真正的死寂感，還很遠。」

她特別警示 2026 年一項重大流動性風險：SpaceX IPO。據報導，SpaceX 計畫於 2026 年年中以約 1.5 兆美元估值上市，募資規模或達 500 億美元，有望成為人類史上最大 IPO。

「光是 IPO 就要抽走 1.5 兆美元，」Dovey 分析道。SpaceX 投資人持股已久，亟需獲利了結；加上其與 xAI 合併後複雜的股權架構，這將是一場橫跨私募與公開市場的『大型散戶抽血事件』，對整體風險資產市場構成巨大流動性衝擊。

她同時觀察到市場已趨極度謹慎：所有亮眼財報均引發獲利了結；微軟等萬億級巨頭股價單日可劇震 15%，「宛如迷因股」。

波動率極端化，正持續重塑市場生態。2026 年絕非輕鬆之年。

針對不同交易者，Dovey 提出差異化建議：

若你是波動率收割型交易者，2026 年將是『黃金之年』——QRT、HRT 等量化公司正大賺特賺；但若你屬方向性、主觀判斷型交易者，則須格外謹慎。

而作為 Primitive Ventures 這類長期資產配置者，她選擇堅守「鈍感力」：保有充足現金儲備、對短期波動保持相對不敏感，在死寂真正降臨前耐心等待。