Bankless創辦人：2026年代幣將視為股權

原文作者：David Hoffman

原文編譯：深潮 TechFlow

導讀：大多數代幣都是垃圾？Bankless 聯合創始人 David Hoffman 指出，歷史上團隊對待代幣的態度遠不如對待股權認真，市場也以價格回應了這一點。

但 2026 年出現了轉機：

MegaETH 將 53% 代幣鎖定在 KPI 計畫中，僅在達成增長目標時才解鎖；

Cap 協議以穩定幣空投（stabledrop）取代治理代幣空投，真正投資者才能透過代幣銷售取得 CAP。

這些創新策略正終結「噴灑式」代幣分發時代，邁向精準、有條件的分配機制。

全文如下：

加密產業面臨一個核心挑戰——「優質代幣問題」（good coins problem）。

現實是：大多數代幣確實缺乏實質價值。它們既未被團隊在法律層面嚴謹設計，亦未在戰略層面被賦予與傳統股權同等的地位。正因團隊長期未以對待股權的嚴肅性來對待代幣，市場也自然以低估值與高波動性予以回應。

2026 年的兩大關鍵進展

值得樂觀的是，2026 年已出現兩項具標誌性的代幣經濟學革新：

1. MegaETH 的 KPI 解鎖機制：將總供應量 53% 的 MEGA 代幣綁定於可驗證的生態系績效指標；
2. Cap 協議的穩定幣空投（stabledrop）：以真實價值資產（cUSD）獎勵貢獻者，並透過公開銷售篩選真正投資者。

代幣供應「條件化」：MegaETH 的 KPI 計畫

MegaETH 將 53% 的 MEGA 代幣鎖定於「KPI 計畫」中——這些代幣不會自動釋放，唯有當 MegaETH 在四大維度達成明確定義的關鍵績效指標（KPI），才逐步解鎖。

四大 KPI 記分板包括：

1. 生態系成長（TVL、USDM 供應量）
2. MegaETH 去中心化程度（依 L2Beat 階段評估）
3. MegaETH 系統效能（IBRL 指標）
4. 以太坊整體去中心化進展

此設計確保：若生態系未實質成長，便無額外代幣流入市場稀釋持倉者權益；反之，MEGA 的釋放與價值創造同步，使代幣供應成為生態系健康的正向信號，而非負擔。

這套邏輯類似特斯拉 2018 年授予埃隆·馬斯克的股權薪酬方案——分階段歸屬，且須同步達成市值與營收雙重門檻。MegaETH 將同樣原則移植至代幣經濟：「更多供應」不是天經地義，而是協議必須用真實成果爭取的權利。

值得注意的是，MegaETH 並未將「MEGA 市值」本身列為 KPI 目標（可能基於法規考量），但對公開市場投資者而言，此設計已大幅強化代幣與基本面之間的可信連結。

誰能獲得解鎖？鎖定即篩選

KPI 計畫另一關鍵創新，在於「解鎖對象」的精準定位：僅有將 MEGA 質押至指定鎖定合約的用戶，才有資格參與解鎖分配。

質押數量越多、時間越長者，所獲分配比例越高。

其背後邏輯清晰而務實：將新增代幣定向分配給已證明長期承諾的持有者——即最不可能立即拋售的群體。這不僅降低短期拋壓風險，更從結構上強化持倉者與協議命運的一致性。

對齊與權衡：誠實面對風險

當然，此類設計並非毫無風險。歷史經驗提醒我們，若激勵機制與生態系真實目標脫鉤，可能引發反效果（如過度聚焦單一指標而忽視整體健康）。

然而，相較於 2020–2022 年流動性挖礦時代「無條件發行」的粗放模式——無論協議是否有進展、生態是否增長，代幣照常釋放——MegaETH 的 KPI 機制已是根本性升級：它要求代幣釋放必須錨定於可驗證、多維度的價值創造。

因此，MEGA 的稀釋具備雙重約束：

• 受 MegaETH 生態系實際增長所約束；
• 流向最不可能出售 MEGA 的深度承諾者手中。

這不保證價格上漲，但代表一次誠實、務實且結構嚴謹的嘗試，直指加密代幣工業體系的核心病灶。

重新定位代幣：從「治理工具」到「數位股權」

過去，團隊慣以「噴灑式祈禱」（spray-and-pray）方式分發代幣：空投、挖礦、資助……彷彿代幣毫無稀缺性與戰略價值。正因團隊如此輕率對待，市場也理所當然地將其定價為無實質權益的治理符號。

這種思維轉變已在實踐中浮現。例如，幣安曾試圖藉由開放 MEGA 期貨交易向團隊施壓上幣——而 MegaETH 的回應，正是拒絕妥協，堅持以生態實力為上幣前提。

當團隊開始珍視代幣，視其為協議長期價值的載體與權力的精確分配工具，市場終將以更理性、更尊重的方式回應。

Cap 的穩定幣空投：用真實價值兌現承諾

穩定幣協議 Cap 採用「穩定幣空投」（stabledrop）替代傳統治理代幣空投：符合資格的用戶收到的不是 CAP，而是原生穩定幣 cUSD。

此舉履行了關鍵社會契約——將 USDC 存入 Cap 作為供應方的用戶，承擔了智能合約風險與資金機會成本；cUSD 空投即為對此真實貢獻的直接補償。

至於希望持有 CAP 代幣者，Cap 僅透過 Uniswap CCA（Constant Function Market Maker）進行公開代幣銷售。任何想取得 CAP 的人，都必須投入真實資本，成為真正的風險共擔者。

篩選忠實持有者：資本即承諾

穩定幣空投＋代幣銷售的雙軌設計，形成天然篩選機制：

• 傳統空投易落入「積分農民」之手，他們追求短期套利，往往領取即賣；
• Cap 的模式則確保 CAP 流向願意承擔完整下行風險、並積極參與協議未來上行潛力的長期擁護者。

理論上，這將催生更集中、更一致、更具韌性的核心持有者基礎，大幅提升協議成功機率——相較於廣撒網式的空投，此種精準分發更能匹配協議的長期願景。

看看這段影片：

https://x.com/DeFiDave22/status/2013641379038081113

代幣設計正在成熟：從粗放到精準

加密協議的代幣經濟學正經歷關鍵進化：不再依賴「霰彈槍式」的噴灑分發，而是以高度選擇性與條件性，決定「誰能獲得代幣」、「何時獲得」、「為何獲得」。

「優化分發」一詞，已從監管壓力下的被動防禦，轉為主動構建堅實基本盤的戰略行動。MegaETH 與 Cap 所展現的，不是對分發規模的壓縮，而是對分發品質的極致追求——透過機制設計，凝聚真正認同協議價值的長期夥伴。

展望 2026 年及以後，隨著更多應用上線並觀察、借鑒、迭代此類模型，「優質代幣問題」有望從行業痛點，轉化為歷史註腳——我們最終留下的，將不再是泛濫的代幣，而是真正值得信賴的「優質代幣」。