Matrixport研報：關稅衝擊　比特幣成首選避險資產

本輪市場波動，並非源自加密資產基本面的結構性惡化，而是外部宏觀因素干擾下的階段性再定價。川普最新一輪關稅威脅，與其視為傳統貿易政策工具，不如理解為一種透過製造市場波動、強化談判籌碼的策略性手段。市場已逐步適應此類節奏：消息發布初期引發價格重定價，流動性緊縮時拋售被放大；一旦出現談判緩和信號，價格往往迅速企穩，交易亦恢復相對有序狀態。

在此過程中，比特幣與全球流動性的連動性持續增強，正逐步轉型為「全球流動性高貝塔代理指標」（high-beta proxy），而非傳統意義上的宏觀避險資產。當前價格回撤，屬交易層面的技術性調整，尚無跡象顯示趨勢性反轉。

關稅策略重塑波動節奏：比特幣成宏觀衝擊的前置反應資產

川普第二任期的貿易策略，已演化出明確的「兩步升級」機制：先宣布初始關稅方案，再設定更高稅率的後續檔位。此設計不僅製造即時流動性衝擊，更為市場提供清晰的時間錨點。相關表態常繞過傳統外交管道，且多集中於週末發布——此時傳統金融市場休市，而比特幣因24小時交易、流動性充足，率先承接宏觀衝擊，成為風險定價的首選載體。

市場反應顯示，週末階段比特幣波動相對溫和；待美股期貨恢復交易後，拋壓才明顯加劇。這表明當前價格調整，主要驅動力並非散戶情緒，而是傳統金融參與者在流動性回歸後，對跨資產風險敞口所進行的再平衡。只要市場持續對「極限施壓—戰術降溫」的節奏作出反應，比特幣就將維持其作為宏觀衝擊第一反應資產的地位。

波動不等於轉向：戰術性回調中的可重複交易窗口

自2025年起，比特幣的市場敘事已明顯轉移——從「抗通膨資產」，轉向對全球流動性變化高度敏感的「高貝塔指標」。關稅相關表態通常觸發約3%–7%的階段性回調，背後主因並非基本面向下，而是美元走強、停滯性通膨預期升溫下，機構交易台主動去槓桿、收縮風險敞口所致。

在此框架下，關稅是手段，製造波動才是目標。此類波動反而構成可重複出現的交易窗口：衝擊階段強化談判壓力；而在事件緩和、風險偏好修復之前，往往對應相對有利的佈局區間。值得注意的是，隱含波動率未顯著攀升，亦反映市場未將其視為系統性風險升級。

整體而言，本輪比特幣回調具備明確的戰術性特徵，尚未演變為趨勢性轉向。隨著市場逐步看穿此類談判節奏，並將其影響內化至定價模型中，比特幣作為關稅表態首要定價載體的權重，可能邊際下降。在風險資產整體仍具韌性的背景下，持續過度擔憂實屬必要性有限。對投資人而言，與其過度解讀短期 headlines，不如聚焦於定價邏輯與流動性結構的深層變化——在紀律性框架下逢低佈局的價值，仍遠高於對「結構性轉向」的臆測。

上述部分觀點來自 Matrix on Target, 與我們聯繫取得 Matrix on Target 完整報告。

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